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摘要：桐昆股份(601233)：业绩大幅增长 长丝景气回升及浙石化贡献收益 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2021-08-20 业绩大幅增长，长丝景气回升及浙石化贡献收益。维持买入评级公司2021 上半年实现营收302 亿元，同比+41.4%；实现归母... 桐昆股份(601233)：业绩大幅增长 长丝景气回升及浙石化贡献收益 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2021-08-20 业绩大幅增长，长丝景气回升及浙石化贡献收益。维持“买入”评级公司2021 上半年实现营收302 亿元，同比+41.4%；实现归母净利润41.3 亿元，同比+310%；2021 年上半年浙石化为公司贡献22.8 亿元的投资收益；随着长丝景气度回升， 我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为76.4(+30.1)/87.8(+34.5)/94.6(新增)亿元，同比增长168.5%/14.9%/7.7%，EPS 分别为3.34(+1.23)/3.84(+1.41)/4.13 元；当前股价对应PE 为8.1/7.0/6.5 倍，维持“买入”评级。 涤纶长丝产销量价齐飞，公司产能规模再上新台阶长丝产销量价齐飞：随着疫情逐步缓解，国内国际市场纺织服装需求明显改善，国际油价的持续攀升也为化纤行业提供强有力的成本支撑，工厂产销放量，长丝价格持续上涨。2021 上半年，公司POY/FDY/DTY 价格分别为6354/6864/8342元/吨，同比+25.9% /+20.6%/+22%；公司2021 上半年长丝总产量353.56 万吨，同比+12.15%，总销量353.54 万吨，同比+17.11%，其中POY 销量268.5 万吨，同比+24.6%；产能规模再上新台阶：截至2021 年6 月30 日，公司聚酯聚合产能约为780(2020 年末690)万吨/年，涤纶长丝产能约为830(2020 年末740)万吨/年，公司产能规模再上新台阶。公司目前已连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一；随着产能的增加，公司将继续巩固其涤纶龙头地位。 浙石化收益贡献创新高，新项目继续稳步推进浙石化收益贡献达新高：公司参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的4000 万吨/年炼化一体化项目各项工程进展顺利。一期工程实现稳定满负荷运行，二期工程已顺利开车；目前，二期项目常减压装置、乙烯装置及部分下游装置处于试运行阶段，其余装置试车工作正在稳步推进中。浙石化盈利能力逐步提升，2021 年上半年为公司贡献了 22.75 亿元的超高额投资收益。新项目稳步推进：浙江恒翔年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目主体厂房已做好土建收尾工作；年产 500 万吨 PTA、240 万吨聚酯纺丝项目报批工作已完成，首套聚纺装置已进入全面安装阶段，计划于2021 年四季度进入调试阶段；桐昆年产240 万吨长丝(短纤)及相关设备和项目报批工作已基本完成，部分施工已完成，项目土建施工将全面展开。 风险提示：项目进度不及预期、产品价格大幅波动、疫情反复致需求放缓 苏垦农发(601952)：公司小大麦产量刷新纪录 新扩展土地1.8万亩 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-08-20 公司小大麦产量刷新纪录，并新扩展土地1.8 万亩苏垦农发发布2021 年中报：公司上半年营收45.44 亿元(+11.75%)，归母净利润3.29 亿元(+1.46%)。报告期内，公司夏粮总产量11.86 亿斤，小大麦总产量11.49 亿斤(含发包种植数量)，自由基地平均亩产1147 斤，均创历史新高。2021H1受农资价格上涨、员工社保减免取消及新租赁准则导致报告期租赁负债财务费用增加的影响，公司营业利润兑现与前期预测基本吻合。基于上半年业绩，此我们小幅调整对公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润7.90/8.90/9.94 亿元(前预测值为7.98/8.85/9.51 亿元)，对应EPS 分别为0.57/0.65/0.72 元，当前股价对应PE 分别为18.8/16.6/14.9 倍，公司亩产水平持续提升，并加快扩展租赁土地面积，维持“买入”评级。 公司积极拓展流转土地面积，报告期扩展土地面积1.8 万亩2021 年上半年，公司与苏州市农发集团合资建立苏州苏垦现代农业有限公司，首期扩展流转土地面积 1.8 万亩，同时，公司深入江苏省内各地级市全力加快土地拓展。报告期内，公司还积极推进海外拿地前期准备工作，苏垦农发乌克兰公司已通过江苏省发改委的审批，预计随着疫情的恢复及稳定，公司乌克兰土地扩展计划将加速推进。 渠道优势助力多元产品协同，公司与下游品牌商供销关系紧密公司大米产品的市场格局已呈现出“民用+工业+储备”的多元模式。报告期内公司深入开拓工业用粮市场，加强与海天、今世缘、五粮液、百威等知名企业合作，并与与正邦等养殖业头部集团建立战略合作关系，上半年实现粮食销量大幅增长。公司旗下苏垦米业已建立较为完备的市场营销网络体系，营销体系优势展现协同带动能力，公司食用植物油销售借助公司米业渠道优势实现快速增长。 风险提示：原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。 |
