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摘要：福耀玻璃(600660)：Q2利润同比+81% 毛利率同比改善 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-08-06 投资要点 公司业绩概述：公司2021H1 实现营收115.43 亿，同比+42.14%；归母净利润17.69 亿，同比+83.54%；扣非归母净利润16.62 亿... 福耀玻璃(600660)：Q2利润同比+81% 毛利率同比改善 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-08-06 投资要点 公司业绩概述：公司2021H1 实现营收115.43 亿，同比+42.14%；归母净利润17.69 亿，同比+83.54%；扣非归母净利润16.62 亿，同比+109.79%。2021Q2 营收58.37 亿，同比+47.74%，环比+2.30%；归母净利润9.14 亿，同比+81.35%，环比+6.90%；扣非归母净利润8.49 亿，同比+106.12%，环比+4.44%。2021H1 公司汇兑损失1.72 亿元，2021 Q2汇兑损失1.02 亿元；扣除汇兑损失后的扣非归母净利润实现9.51 亿元，同比+167.2%，环比+7.7%。 2021Q2 营收涨幅好于行业，利润涨幅高于营收，超我们预期，主要系产品结构改善+毛利率提升+管理费用率降低：2021Q2 乘用车行业批发销量实现480 万辆，同比-0.8%，环比-4%，公司2021Q2 营业收入同环比增幅远好于行业，主要系公司加强业务营销力度保证订单量，同时天幕、调光、包边模块化等高附加值产品占比持续提升，同比+1.54pct，单车配套均价上升。净利润同比涨幅高于营收，核心原因包括：1)公司覆盖产品产业链上游原材料，减少成本波动，毛利率改善明显。 2021Q2 毛利率40.63%，同比+3.53pct，环比+0.03pct，成本进一步得到有效控制。2021H1 来看，公司汽车玻璃业务毛利率+2.05pct，浮法玻璃毛利率+6.27pct，贡献较大。2)管理费用率大幅降低。2021Q2 管理费用率9.03%，同比-4.53pct，环比+0.15pct。福耀美国子公司2021H1 实现营业收入19.18 亿元，同比+43.8%，环比-0.05%；净利润1.32 亿元，同比增长2.24 亿元，环比+39.0%；2021H1 净利率6.88%，同比+13.78pct，环比+1.93pct。2020 年全年FYSAM 亏损2.8 亿，相比2019 年2.9 亿亏损小幅缩减，2021H1 依然处于亏损状态。 受益天幕普及增加玻璃单车面积+高附加值功能提升汽玻单价等行业红利以及铝亮饰条业务增强协同效应，利好福耀长期发展：1)行业端： 随汽车轻量化及智能化大趋势，天幕渗透率逐渐提升， “颜值加分”+重量减轻；HUD 前挡、调光、玻璃天线、隔音隔热等高附加值功能渗透率不断提升，汽车玻璃单车价值量有望提升100%-150%，潜力较大。 2)以德国FYSAM 为跳板，福耀进军铝亮饰条行业，拓展业务边界。 进一步集成化汽车玻璃产品，增强规模化优势，打开全新增量空间。 盈利预测与投资评级：在天幕及高附加值功能集成等趋势下，汽车玻璃行业未来量价齐升，福耀玻璃作为行业龙头积极拓展自身业务，有望率先受益行业红利。我们将公司21-23 年归母净利润上调为42/55/66 亿元；对应EPS 为1.68/2.20/2.63 元，对应PE 为32/25/21 倍。维持福耀玻璃“买入”评级。 风险提示：全球汽车市场复苏低于预期；汇率波动超预期。 三峡水利(600116)：规划全面展开 未来成长可期 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2021-08-06 事件：公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营业收入45.7亿元，同比增长330.7%；归属于上市公司股东的净利润4.3 亿元，同比增长111.5%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长194.4%，这是公司重组完成后的第一个完整年度，业绩增长显著。 四网融合，电力业务持续向好。公司重组后，电力业务范围覆盖拓展变为涪陵区、黔江区、秀山县、酉阳县和两江新区，年供电量、服务人口、大工业用户数大幅提升。2021上半年公司完成发电量12.5 亿千瓦时，同比增长0.7%，售电量64.4 亿千瓦时，同比增长23.1%，电力业务收入27.4 亿元，同比增长264.9%，电力业务收入随着售电范围增长而提升显著。2021 上半年公司成立的上海售电公司实现签约电量3055 万千瓦时，由此开启了公司在重庆以外地区售电业务新局面，后续随着公司进一步整合售电资源，取得全国范围电力交易市场资质，2025 年公司有望实现售电量超过1000 亿千瓦时的规划目标。 锰矿业务量价齐升，持续赋能。2021 年上半年，公司实现电解锰产量4.4 万吨，实现业务收入16.3 亿元，同比增长1160%，由于电解锰市场价格上涨加上公司电解锰的产量增加，所以该项业务收入得到了大幅提升。 长江电力持续增持，看好公司未来成长。根据公司公告，长江电力的全资子公司长电投资于2021 年2月2日至2021年6月28日期间累计增持公司股份0.21亿股，增持后长江电力及其一致行动人累计持有公司3.8 亿股，达到总股本的20%。公司控股股东持续增持，体现了公司大股东对公司未来发展的信心。 |
