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摘要：赛轮轮胎(601058)：双反终裁尘埃落定 公司税率最低竞争优势一马当先 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-05-26 美国商务部公布双反终裁结果，公司竞争优势明显，维持买入评级北京时间5 月25 日凌晨，ITA 官网公布美国商务部(D... 赛轮轮胎(601058)：“双反”终裁尘埃落定 公司税率最低竞争优势一马当先 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-05-26 美国商务部公布“双反”终裁结果，公司竞争优势明显，维持“买入”评级北京时间5 月25 日凌晨，ITA 官网公布美国商务部(DOC)对原产自泰国、越南、中国台湾、韩国等地的轮胎“双反”税率终裁结果，公司维持0%反倾销税率、6.23%反补贴税率，在本次“双反”调查中获得最低综合税率。我们认为，这将成为公司在美国市场竞争中的“杀手锏”，未来将进一步抢占市场份额，并且获得更高利润空间。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为20.90 亿元、27.73 亿元、31.88 亿元，EPS 分别为0.68、0.90、1.04 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为15.7、11.8、10.3 倍，维持“买入”评级。 ITC(美国贸易委员会)的最终结果将于7 月公布，当前时点基本尘埃落定根据ITA 网站公布的时间节点，美国时间7 月5 日ITC 将公布其终裁结果，7 月12 日正式执行。根据ITA 官网信息，ITC 在其中的作用是对DOC 终裁结果进行审查，判断行业是否由于倾销和补贴而被造成损害，而不是对税率进行重新裁定。若经审查不成立，则终止此次“双反”调查；若ITC 的审查意见表示成立，则DOC 将正式发布公告并开始执行。“双反”调查的执行期是5 年，自“双反” 令正式发布起的每12 个月内，公司还需经历一次复审，如果公司反倾销税率被裁定为0%，则不必参与每年的复审。5 年后，DOC 必须进行日落复审，以裁定是否继续保持“双反”税率还是做出撤销决定。基于当前时间点的流程解读以及公司在本次“双反”调查中所展现出来的应对能力，我们认为公司的“双反”税率基本尘埃落定，我们坚定看好公司长期的竞争力、成长性和发展潜力。 2023 年公司将实现产能8000+万条，将逐步走上国际舞台角逐万亿赛道目前公司已建成青岛、东营、沈阳及越南四大生产基地。公司加快扩张步伐，我们预计2023 年公司轮胎产能将突破8,000 万条。在中国轮胎强势的崛起背景下，公司提前布局产能将为公司铸造广阔盈利空间，将走上国际舞台角逐万亿赛道。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求萎靡、“双反”等贸易摩擦加剧。 紫光国微(002049)：特种集成电路领军者 布局车规再添成长动能 类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：吴吉森 日期：2021-05-26 事件： 1、公司发布2020 年年报和2021Q1 一季报：2020 年公司实现营收32.7 亿元(-4.67%)，归母净利润8.06 亿元(+98.74%)。其中2020Q4 单季度实现收入9.50亿元(+0.91%)，归母净利润1.22 亿元(+199.55%)。2021Q1 实现营收9.52 亿元(+47.44%，环比+0.25%)，归母净利润3.24 亿元(+70.31%，环比+165.65%)。 2、公司预计2021H1 将实现归母净利润6.03-8.04 亿元，同比增长50%-100%。 投资要点： 特种集成芯片业务表现亮眼，下游需求强劲叠加自主可控行业发展空间广阔。2020 年公司部分存储业务出表，剔除报表合并范围影响，2020年同口径营收增长26.38%，主要得益于部分高毛利产品放量以及用户规模持续扩大。分产品来看，2020 年智能安全芯片业务实现营收13.63亿元(+3.13%)，毛利率24.83%(+2.56pct)；特种集成芯片业务实现营收16.73 亿元(+55.03%)，毛利率79.64%(+5.21pct)；晶体元器件业务实现营收1.97 亿元(+16.85%)，毛利率19.75%(+0.83pct)。 费用方面，公司费用把控能力稳步提升，2020 年公司期间费用率(不含研发)9.83%(-1.03pct) ， 其中销售、管理和财务费用率分别为5.81%(+1.71pct)、4.00%(-1.91pct)，0.02%(-0.83pct)，销售费用增加主要系人工费用、市场营销费用增加所致，2021Q1 期间费用率进一步降至9.47%(-0.71pct)。受益于国内厂商技术突破、下游需求强劲，叠加国产替代趋势，特种集成电路和智能安全芯片行业发展空间广阔。特种集成电路方面，2019 年FPGA 全球市场规模达69 亿美元，下游主要应用于通讯(~40%)、消费电子(~23%)、汽车电子(~16%)、数据中心(~8%)等领域，受益于5G、AI 等不断突破，以及下游汽车电子、数据中心等领域快速发展，2025 年FPGA 全球市场规模有望达到125.21 亿美元，2019-2025 年CAGR 为10.44%。从竞争格局来看，FPGA 市场呈现双寡头垄断格局，赛灵思和阿尔特拉在国内市场份额分别为52%和28%，国产化率不足一成，随着国产厂商技术突破，FPGA领域国产替代空间广阔。智能安全芯片方面，2018 年中国智能安全芯片行业市场规模为1063.8 亿只，5G 时代已来，交通、日常消费、公共服务等多领域需求快速增长，2023 年预计中国智能安全芯片市场规模将以11%年复合增长率增至1793.9 亿只。我国政府推动IC 卡快速应用，银行IC 卡芯片国产替代化进程加快，逐步实现批量商用，渗透率逐步提高，未来三年全面换卡时代来临，市场空间广阔。 |
