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摘要：山东赫达(002810）：纤维素醚龙头 下游食品和医药发展空间广阔 类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：卢昊/代鹏举 日期：2021-05-17 投资要点： 国内非离子型纤维素醚龙头，往产业下游医药和食品领域扩张业绩高增长。 公司产品以HPMC(羟丙基甲基纤... 山东赫达(002810）：纤维素醚龙头 下游食品和医药发展空间广阔 类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：卢昊/代鹏举 日期：2021-05-17 投资要点： 国内非离子型纤维素醚龙头，往产业下游医药和食品领域扩张业绩高增长。 公司产品以HPMC(羟丙基甲基纤维素)为主，应用端分为建材级、医药级和食品级，现有产能3.5 万吨以上，国内第一。公司沿着纤维素醚往下游医药、食品等领域扩张，开发出植物胶囊、人造肉等新的增长点。2020 年公司实现营收13.1 亿元，同比+17.6%，归母净利润2.5 亿元，同比+60%；2021 年1 季度营收3.3 亿元，同比24.8%，归母净利润0.8 亿元，同比+107.5%。 植物胶囊业务高速增长。植物胶囊安全性和环保性优于传统的明胶胶囊，在政策和健康意识的影响下，海外植物胶囊的渗透率逐步提高，目前已经进入高速增长期。公司2020 年植物胶囊的销量接近90 亿粒，近3 年复合增速在60%以上。 人造肉业务有望成为高增长点。纤维素醚是植物蛋白人造肉的核心配方原材料之一，2020 年末公司公告与高起在上海共同投资设立米特加，发展人造肉业务，有望成为公司新的盈利增长点。 盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。公司的非离子纤维素醚的壁垒高、成长空间广，植物胶囊和人造肉发发展迅速。 我们预计，2021-2023 年公司EPS 分别为1.96、2.88 和3.63 元/股，对应2021 年市盈率分别为36.88、25.15 和19.95 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游植物胶囊、人造肉需求不及预期，新产能投放不及预期，安全生产和环保风险，汇率波动风险。 华峰化学(002064)：拟募资扩建氨纶、己二酸产能 双擎驱动成长不息 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-05-17 公司拟募资扩建氨纶、己二酸产能，成长加速，维持“买入”评级根据公司公告，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过50 亿元(含本数)，用于扩建氨纶、己二酸产能。我们维持2021-2022 年盈利预测及新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为42.80、46.42 以及48.58 亿元，EPS分别为0.92、1.00、1.05 元，当前股价对应PE 分别为13.6、12.5、12.0 倍。在碳达峰、碳中和背景下，产能扩建的环境容量、能耗指标等显得弥足珍贵，随着公司氨纶、己二酸产能的不断扩大，公司加速成长，全球氨纶、己二酸龙头将无可撼动，维持“买入”评级。 公司拟建30 万吨差别化氨纶与己二酸项目六期，总投资将达71.15 亿元本次非公开发行股票所募集资金净额拟投向：“年产30 万吨差别化氨纶扩建项目”和“115 万吨/年己二酸扩建项目(六期)”，总投资达71.15 亿元。其中氨纶扩建项目总投资43.6 亿元，拟使用募集资金28.0 亿元，项目将分为年产5 万吨扩建项目和年产25 万吨扩建项目，分期开展建设；己二酸六期项目拟建产能22.5万吨/年，总投资27.55 亿元，拟使用募集资金22.0 亿元，两个项目建设期均预计为24 个月。2020 年公司氨纶年产量已达约20 万吨，位居全球第二，根据百川盈孚，2021 年H2 重庆氨纶年产10 万吨差别化氨纶项目二期将达产，届时公司氨纶总产能将达22.5 万吨/年。2020 年公司己二酸产能达73.5 万吨/年，产量位居全球第一。随着公司未来新建产能陆续落地，其氨纶产能将达52.5 万吨/年，己二酸产能将达115 吨/年，公司氨纶、己二酸全球巨头地位将进一步巩固。 重庆华峰规模效应将进一步凸显，产品单位成本有望进一步降低根据环评报告，重庆基地制氢装置以天然气为生产原料，转化炉、火炬与废碱焚烧炉均以天然气为辅助燃料，所需天然气由园区提供。根据国家发展改革委，重庆天然气价格为1.54 元/立方米，仅次于西北地区。随着重庆新产能逐渐投产，依托现有公用工程，规模效应进一步凸显，公司产品单位成本有望进一步降低。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 |
