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摘要：味知香(605089)：秉承创新研发 兼顾门店拓展与B端布局 类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2021-05-24 投资要点： 预制菜满足C 端对美味+便捷的需求，并促使餐饮B 端成本降低和客户满意度提升，具有很大的市场空间。针对C 端消费者... 味知香(605089)：秉承创新研发 兼顾门店拓展与B端布局 类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2021-05-24 投资要点： 预制菜满足C 端对“美味+便捷”的需求，并促使餐饮B 端成本降低和客户满意度提升，具有很大的市场空间。针对C 端消费者，味知香产品定位健康方便美味，意在帮助消费者在家便捷完成美味食品的制作，1)提供烹饪便利性，带给消费者烹饪成就感；2)带来了较好的口感味道，半成品菜具有加工工艺的壁垒，牛肉、猪肉禽肉等的加工腌制滚揉，以及最终所达到的口感与味道，是个人消费者在家难以完成的。而对于松鼠鳜鱼、咕咾肉、佛跳墙、八宝饭等产品本身烹饪复杂。3)比外卖更有食品安全保障，半成品菜的品类如蚝油牛肉，虾仁，牛排等产品，区别于熟食店中的酱卤制品，也比外卖更有食品安全保障；4)价格更便宜，相比于餐厅菜品，半成品菜价格优惠很多。中华饮食博大精深，菜系菜品异彩纷呈，也给予了预制菜充分的品类拓展空间，新品更易推出。且预制菜的味道口感，给予了消费者一定的味觉记忆，易形成回头客，品牌壁垒易形成。 而成本降低和产品的标准化影响B 端需求。预制菜企业凭借规模生产，具有一定程度的规模效应，能够降低成本。虽然大型餐饮连锁企业自身具有中央厨房，但并不会实现全品类覆盖，出于成本降低，部分产品仍然会选择预制菜企业供应。而对于中小型连锁餐饮企业，特别是快餐简餐类企业，自身没有中央厨房，更需要第三方半成品菜企业的供应。半成品菜能够使得餐饮企业原料食材成本降低、减少后厨用工人数，降低厨房空间，实现产品的标准化。此外，预制菜提高上菜速度，减少客户等待时间，改善客户体验，增进客户满意度。尤其是预制菜可以对餐饮门店现有品类的补充和丰富，更好的满足更多客户的需求，对提升门店生意也十分裨益。 秉承“创新研发“，拓品类，提质量。根据公司招股说明书，此次募集资金部分将用于年产 5 千吨的食品用发酵菌液及年产 5 万吨发酵调理食品项目，公司正研发适用于半成品调制食品的发酵菌种，通过在半成品食品腌制过程中加入发酵菌液来提升食物风味及口感，1)可以去除肉的腥味；2)可以增加产品的保鲜时间，保障食品安全与新鲜度；公司产品冷链运输到终端，解冻后需要在柜台存放一定时间，且消费者买菜到烹饪也需要一定的时间间隔，延长产品的保鲜时间将能够更好的提高消费者体验。且公司所具有的供应链和品牌、渠道基础，能够使其在餐饮供应链的参与范围更广，根据招股说明书，公司亦在研发火锅食材，牛肉卷、羊肉卷等产品，菜品品类丰富的空间较大。 零售渠道为主，品牌培育具有先发优势。公司目前零售渠道占比69.11%，零售渠道主要以加盟店和经销店为主要形式，截至 2020 年12 月 31 日，加盟店数量为 1117 家，广泛分布在苏州、上海等地各大农贸市场、集市、街道门店。目前公司渠道主要以面向C 端消费者为主，且集中于华东市场，未来将通过门店拓展，产品力的提高等方面增加C 端收入。根据部分菜市场调研，相比于其他预制菜品牌，味知香产品品类更丰富，品相较新鲜，摊位的整洁和形象要更优，长期看具有品牌先发优势。 “馔玉”为公司B 端品牌，主要销售给酒店、餐厅、食堂等客户，在B 端需求较旺盛的情况下，看好公司B端的后继放量。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.62/1.98/2.39 元，对应PE 分别为76.13/62.43/51.83 倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：食品质量安全；门店拓展和B 端客户开发不及预期；募投项目建设进度不及预期；其他公司经营不及预期的风险。 春秋航空(601021)：航空下沉 穿越周期 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：陈照林 日期：2021-05-24 ab推le荐_S逻u辑mm：a1ry)] 航空业的需求恢复短期虽受制于全球疫情/疫苗普及进度，但中期看，疫情期间封闭国门所促进的国内旅游出行具备消费惯性、航空业受益于本土旅游渗透率的加速提升，中国航空业具备长期成长性。2)供给端，“十四五”期间主力航司机队增速低于6%、同时海航重组约束了其运力扩张，行业供需格局有望改善，航空业进入高质量发展阶段，增长更具备经济性。3)春秋航空新航季时刻增速23%，实现了疫情期间的逆势扩张，我们看好春秋精细化管理和规模效应可以使当期产能的增长转化为未来利润的增长，公司2023 年有望实现30 亿元利润基本盘。 |
