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摘要：金科股份(000656)：业绩靓眼 稳健经营 三道红线回归绿档 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：齐东/陈鹏 日期：2021-02-04 深耕川渝，布局全国，高成长优质标的，维持买入评级金科股份以国家城市群发展战略为导向，公司销售提速，业绩增长有保障... 金科股份(000656)：业绩靓眼 稳健经营 三道红线回归“绿档” 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：齐东/陈鹏 日期：2021-02-04 深耕川渝，布局全国，高成长优质标的，维持“买入”评级金科股份以国家城市群发展战略为导向，公司销售提速，业绩增长有保障。根据业绩快报，小幅修改盈利预测，公司中长期逻辑不变，预计2020-2022 年归母净利润分别为70、86、102 亿元(前值分别为71、87、104 亿元)，EPS 分别为1.30、1.61、1.91 元，当前股价对应PE 为5.6、4.5、3.8 倍。维持“买入”评级。 结转提速，业绩确定性强 金科股份发布2020 年业绩快报：2020 年，公司实现营业收入878.07 亿元，同比增长29.56%；归母净利润70.20 亿元，同比增长23.69%；EPS 为1.30 元/股。单季度看，公司4 季度实现营收、归母净利润增速分别为63.13%、52.38%。公司业绩增长迅猛主要源于结转持续提速，同时全年归母口径的销售净利率仍然维持在8.0%的高位水平。截至2020 年，公司合约负债1433.81 亿元，同比增长25.01%。 稳健经营，杠杆可控，三道红线回归绿档 公司杠杆控制卓有成效，截至2020 年，公司资产负债率80.7%，剔除预收后的资产负债率69.0%、净负债率71.8%，同比分别下降3.1、5.8、48.4 个百分点；公司有息负债总额965 亿元，在销售规模增长可观同时，公司有息负债规模同比下降2.32%，体现出公司资金使用效益的持续提升。此外，公司现金短债比为1.4倍，2019 年同期为1.1 倍。公司三道红线指标全面达标，从2019 年的橙档回归2020 年的绿档，体现出公司财务状况在持续优化，未来经营状态将更为稳健。 董事会换届完成，五年规划彰显发展信心 1 月30 日，公司发布董事会换届选举公告，选举周达担任第十一届董事会董事长，王洪飞担任副董事长，聘任杨程钧为公司总裁。新管理层将成为《公司发展战略规划纲要(2021-2025 年)》新的领军者，更加激发公司经营发展活力。根据五年规划，公司力争到2025 年实现销售规模突破4500 亿元，年复合增速15%以上，并力争冲击更高目标。2020 年，公司实现销售金额2233 亿元，同比增长20%。公司投资端表现积极，拿地金额占销售金额的40%，处于持续扩土储阶段。 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。 泛微网络(603039)：年报预告超预期 与腾讯持续深化合作值得期待 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2021-02-04 协同办公行业龙头，业务发展确定性高 泛微网络作为国内领先的协同管理和移动办公软件产品提供商，产品线齐全，随着腾讯入股，以及下游政府、企业协同办公需求的复苏，公司业绩有望快速提升. 根据业绩预告，我们调整公司2020-2022 年归母净利润为2.28、2.31、2.74 亿元(原值为1.66、2.13、2.72 亿元)，EPS 为1.07、1.08、1.28 元/股(原值为0.78、1.00、1.28 元/股)，当期股价对应的2020-2022 年PE 为92.3、91.1、76.9 倍，略高于行业可比公司平均水平，但考虑到公司业务的成长性和新股东带来的新业务发展机会，认可一定的估值溢价，维持“买入”评级。 事件：Q4 业绩高增长，降本增效提升盈利水平公司公布2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润2.25-2.32 亿元，同比增长60.99%-66.00%；实现扣非后归母净利润1.33-1.40 亿元，同比增长20.65-26.98%。 四季度业绩增速亮眼，管理效率提升 根据公司业绩预告，公司2020 年Q4 实现扣非后归母净利润8061-8761 万元，同比增速为36%-48%，中值增速为42%。对比之前单季业绩增速，从公司Q4 财务表现看，疫情影响已逐步减退，业务发展持续。此外，公司积极优化资源配置，在保证业务积极开展的同时控本降费，提升管理效率，提高盈利水平。 公司和腾讯合作持续落地，打造内外协同移动办公平台腾讯产业基金自8 月成为泛微第一大机构股东以来，双方战略合作不断深化。 2020 年10 月，双方在广州联合举办了办公产品体验会，并正式发布“内外协同的移动办公平台”，实现泛微OA 系统可通过企业微信与12 亿微信用户连接，实现内部员工和外部供应商等间的互联互通，实现包括采购、销售等在内的多种内外协同服务。公司从事2B 业务多年，在B 客户维系上具有天然优势，结合腾讯的C 端资源，双方在办公协同领域的后续深入合作，值得期待。 风险提示：疫情反复造成业务开拓不及预期、下游客户IT 投入下降 |
