摘要:内地经济偏稳,加上去年基数低,内银业绩延续上半年复苏势头,均呈双位数增长。近日市场因新变种病毒而下泻,或许是合适时机低价买入优质内银股。 不过,内银选择众多:建设银行(SEHK:939)、农业银行(SEHK:1288)、工商银行(SEHK:1398)、中国银行(S...
内地经济偏稳,加上去年基数低,内银业绩延续上半年复苏势头,均呈双位数增长。近日市场因新变种病毒而下泻,或许是合适时机低价买入优质内银股。
不过,内银选择众多:建设银行(SEHK:939)、农业银行(SEHK:1288)、工商银行(SEHK:1398)、中国银行(SEHK:3988)、招商银行(SEHK:3968)、邮储银行(SEHK:1658)、交通银行(SEHK:3328)、中信银行(SEHK:998),各内银中谁更值买?
2021Q1-3盈利增长
2021Q1-3净利息收入增长
净息差
市盈率(倍)
市账率(倍)
股息率(%)
建行
+12.8%
+4.87%
1.94%
4.1
0.5
7.6
农行
+12.9%
+5.86%
2.12%
3.8
0.4
8.4
工行
+10.1%
+5.87%
2.11%
4.2
0.5
7.5
中行
+12.2%
+1.90%
1.75%
3.8
0.4
8.6
招行
+22.2%
+8.74%
2.48%
14.1
2.2
2.4
邮行
+22.1%
+6.49%
2.37%
6.6
0.8
4.5
交行
+22.1%
+4.56%
1.55%
4.0
0.4
8.0
中信
+13.1%
-1.65%
2.06%
3.1
0.3
9.1
虽说众多内银均呈双位数增长,但四大国有内银建农工中的增长势头明显差了一截。招行及邮行增速虽快,但两者近年增长凌厉,估值明显比其余同行高得多,股息虽然亦不俗,但对比同业又要黯然得多。倒是交行,今年首三季盈利增长迅速,还保持着低估值高股息的优势。
不过,国有大行于第三季有大额按市值计价的债权投资入账。例如工行第三季债务公允价值变动为 33.9亿元(人民币.下同)收益,去年同期为 81.3亿元减值;建行则是去年同期减值143.1亿元,于今年第三季变为 104.2亿元收入。由于去年第三季为美债息底部,今年三季度美债息则在回升,因此相关项目由减值变收益会继续为内银贡献账面利润。
至于实际营运,内银仍主要以扩张资产负债表撑起净利息收入表现。这一方面突显出交行的弱势,净息差以 1.55%居末,首三季净利息收入增长不过不失,但单计第三季则同比仅增 1.4%,表现同样较逊。而在此比较出色的主要为招行、邮行、工行及农行。
不良贷款率
比较2020年底(百分点)
拨备覆盖率
比较2020年底(百分点)
建行
1.51%
-0.05
228.6%
+15.0
农行
1.48%
-0.09
288.0%
+27.4
工行
1.52%
-0.06
196.8%
+16.1
中行
1.29%
-0.17
192.5%
+14.6
招行
0.93%
-0.14
443.1%
+5.5
邮行
0.82%
-0.06
422.7%
+14.6
交行
1.60%
-0.07
156.6%
+12.7
中信
1.48%
-0.16
184.6%
+12.9
除此,交行的稳健性亦有所不及,不良贷款率最高的同时拨备覆盖率却垫底。比较出息的则是招行、邮行及农行。
不过招行的优势基本上已尽数反映于股价,目前估值居高,其股价近半年一直在高位徘徊不前,下行压力不小。投资者可于邮行及农行间考虑,两者基本实力——盈利能力及稳健性俱佳:邮行盈利能力较强,但估值稍高,股息 4.5厘虽吸引但却明显不如农行的 8.4厘,农行的估值更吸引,但建农工中四大内银股价高度关联,农行股价难以独自跑出,近年内银板块一直被冷落,估值长期被低估,要赚估值修复的钱需要十二分的耐心,农行股票持有者估计中线仍是以股息为主要投资收益。
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