“碳中和”风电概念股 两大龙头应该点拣？

摘要：碳中和成为了全球能源发展的大趋势，中国务求在2030年前碳达峰、2060年前碳中和。近日《中国2030年能源电力发展规划研究及2060年展望》出炉，具体预测未来碳中和发展方向，刺激碳中和概念股上升。 光伏太阳能是未来发电能源的主力，相关股份因而近年被受瞩目...

“碳中和”成为了全球能源发展的大趋势，中国务求在2030年前碳达峰、2060年前碳中和。近日《中国2030年能源电力发展规划研究及2060年展望》出炉，具体预测未来碳中和发展方向，刺激碳中和概念股上升。

    光伏太阳能是未来发电能源的主力，相关股份因而近年被受瞩目；相比之下，风电股的热度较微，但其发展空间及速度也不遑多让，估值亦较光伏股稍平，值得未上车的投资者考虑。

    今天，我们比较一下港股中风电的两位龙头：龙源电力（SEHK：916）及金风科技（SEHK：2208）。

    2020   2025   2030   2050   2060  
风电   容量（亿千瓦）   2.8   5.36   8   22   25  
占比   12.7%   18.2%   21%   29.4%   31.2%  
太阳能发电   容量（亿千瓦）   2.5   5.59   10.25   34.5   38  
占比   11.3%   19%   27%   46.1%   47.4%  


    中游龙头 vs 下游龙头

    虽然同处于风电产业，但龙源及金风实则处于不同的细分市场。

    金风主要是风电整机制造及配套的中游产业，近八成业务为制造并销售风力发电机组及风电零部件；龙源则是下游的风电运营，同样占了集团业务近八成。

    2019   2020   2021H1   2021首三季  
龙源电力   营收同比增长（%）   4.4   4.1   25.7   28  
盈利同比增长（%）   10.2   9.3   37.7   29.7  
毛利率（%）   79.1   80.3   78   /  
金风科技   营收同比增长（%）   32.5   48.2   -7.8   -9.4  
盈利同比增长（%）   -32.9   34.9   42.6   45.6  
毛利率（%）   18.4   17.2   27.6   /  




    虽然两个细分产业同样长线受惠于风电比重加大，但整机产业空间因去年抢装潮而透支，金风业绩增长的稳定性不及龙源。

    金风近期毛利率大增，导致业绩呈营收下降、盈利反升的现象。原因主要是内地正试行“以大代小”，以风资源利用率更佳的大型风机替代小型风机，早前于风电大省宁夏发布的《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》就引发了金风股价一轮涨势。

    “以大代小”虽然也是确定性高的长期趋势，但短期内落地执行仍有不少预计困难，例如大基地建设必须依靠特高压来外送电力，要考虑到如何减小新能源对电网的冲击。

    另一方面，金风虽然是业内龙头，但其市占率自 2018年起走下坡，今年更是从第一龙头退居下来当第二位，反映其相对竞争力消弱。

金风科技   2017   2018   2019   2020   2021.1-7  
市占率（%）   26.6   31.9   27.1   21.3   14.2  
排名   1   1   1   1   2  


    反观龙源，集团在国内风电市场处于领先地位，风电场遍布全国且地理位置优越，能受益于对比同业更佳的成本优势，其利用小时数和营运效率亦优于行业平均。

    投资结语


市值（亿港元）   现价市盈率（倍）   预测市盈率（倍）   股息率（%）   股本回报率（%）  
龙源电力   586.5   25.6   16.2   0.8   9.2  
金风科技   136.0   21.5   14.2   1.7   9.1  


    金风估值虽然稍平，但差距微乎其微。虽然长线而言相信股价亦会受行业带动而有可观增长，但其龙头优势减弱，待其基本实力回升才是更适合的入场时机。

    龙源早前就换股吸收合并内蒙古平庄能源的交易，向中国证监会申请终止审查，令集团估值须因回A失败而重整。但目前集团估值不贵，市值不足600亿仍有庞大增长空间，撇除回A带来的资金流动性效益，加上集团并购母公司资产的步调相信不受影响，其投资价值仍然可取。