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摘要：东诚药业(002675)：业绩低于我们预期 短期业绩波动不改长期发展逻辑 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/刘闯 日期：2021-07-28 投资要点 事件：2021 年上半年公司实现营业收入18.3 亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增... 东诚药业(002675)：业绩低于我们预期 短期业绩波动不改长期发展逻辑 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/刘闯 日期：2021-07-28 投资要点 事件：2021 年上半年公司实现营业收入18.3 亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长减少29.3%；实现扣非后归母净利润1.5 亿元，同比减少31.3%，业绩低于我们预期。 原料药业务毛利率下降明显，制剂业务有所下滑：2021 年上半年公司业绩下滑的主要原因是肝素钠成本上升叠加人民币兑美元升值，导致毛利率下降。其中原料药相关产品实现收入10.5 亿元，同比增长11.6%，毛利率为14.07%，同比下降11.63 个百分比；制剂产品实现收入2 亿元，同比减少25.7%，毛利率为76.81%，同比下降7.25 个百分点。 核药业务高速增长，产业链布局完善： 2021 年上半年公司核药产品实现收入5.3 亿元(+32%)，其中重点产品18F-FDG 实现收入1.9 亿元(同比+43%，下同)，云克注射液实现收入1.7 亿元(+32%)，公司近年来重点打造从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系，全面布局诊疗一体化和精准医疗。公司核素药物产品丰富，包括诊断类正电子药物18F-FDG、单光子药物锝[ 99mTc]标记药物和其他药物尿素[ 14C]胶囊，治疗类 药物云克注射液、碘[ 125I]密封籽源、碘[ 131I]化钠口服液等，同时，公司也通过加强与通用医疗、北京肿瘤医院等的合作，提前布局行业前沿的诊断类及治疗类核药品种，进一步完善核药产品线布局，满足市场对于精准诊疗的需求，我们认为核药业务未来有望持续保持高速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。 研发顺利推进，布局阿尔兹海默诊断前景广阔：18F-NaF 注射液临床试验进展顺利，截至6 月底，临床病例入组数已接近一半；铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb 期临床试验病例入组已接近尾声。那屈肝素钙注射液已提交ANDA 申请；其他创新研发项目进展正在按照预期计划进行。 2021 年公司参股 APRINOIA Therapeutics，目标公司用于诊断阿尔茨海默的PET 示踪剂18F-APN-1607 正在美国与台湾同步进行二期临床试验，并于2020 年10 月在中国获得三期临床批件。未来APRINOIATherapeutics 在中国的 CMO 业务将独家委托给公司实施；在中国所需要的CSO 和CRO 服务同等条件下将优先委托给公司实施。本次投资有利于公司完善放射性药物平台的产品线，增强公司产品的核心竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑到肝素钠成本上升及人民币兑美元升值，我们将2021-2023 年EPS 从0.63/0.79/0.99 元下调至0.54/0.72/0.96 元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为34 倍、26 倍、19 倍，考虑到公司是国内核药龙头，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格大幅下降的风险；产品研发不及预期的风险；汇兑损益风险 安徽建工(600502)：业绩增长有望提速 装配式建筑值得期待 类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2021-07-28 事件：公司发布2021 年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入316.55 亿元，同比增长34.04%；利润总额10.68 亿元，同比增长28.56%；归属于母公司股东的净利润5.99 亿元，同比增长27.89%；每股收益0.35元，同比增长29.63%。 工程业务持续发力，业绩增长明显加速。公司新签订单增长提速，全年有望保持较高的增长。2020 年公司签合同627.34 亿元，同比增长18.64%；2021 年一季度公司新签合同178.19 亿元，同比增长118.93%，且二季度公司重大项目中标公告较多，预计2021 年上半年公司新签订单较高增长可期。同时，公司订单结构显著优化，高毛利的基建订单占比提高，低毛利的房建订单占比下降，基建订单占比基本维持在60%以上。新签订单增长提速和工程业务结构的优化带动公司收入快速增长和业绩的加速释放。2021 年1-6 月公司实现营业收入316.55 亿元，同比增长34.04%；利润总额10.68 亿元，同比增长28.56%；归属于母公司股东的净利润5.99 亿元，同比增长27.89%。 地产减值告一段落，盈利能力有望提升。2019-2020 年公司加大房地产业务资产减值计提，分别计提资产减值损失5.23 亿元和2.93 亿元，主要是和顺地产合肥叶语溪项目和安建地产合肥翰林天筑这两个高价地项目，受限价政策影响，存在减值压力。2021 年以来，合肥房价涨幅较大，部分减值损失存在冲回可能性。同时，公司房地产项目进入集中交付期，房地产业务有望保持较高的规模，2018-2020 年公司地产业务营业收入分别为32.60 亿元、62.30 亿元和79.22 亿元，分别同比增长7.56%、90.88%和22.04%。截止2020 年末，公司预收房款80.96 亿元，预计2021-2023 年房地产业务仍将保持较高的业绩贡献，且减值压力的下降和商品房占比提高将增强地产业务的业绩贡献。 |
