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摘要：首旅酒店(600258)：诺金公司有望注入 环球影城开业在即背景下看好区域机会 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/李泽楠 日期：2021-06-25 事件： 公司控股股东申请变更其此前作出的避免同业竞争承诺，变更后其中包括将于2022年12月31日之... 首旅酒店(600258)：诺金公司有望注入 环球影城开业在即背景下看好区域机会 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/李泽楠 日期：2021-06-25 事件： 公司控股股东申请变更其此前作出的避免同业竞争承诺，变更后其中包括将于2022年12月31日之前将首旅置业持有的诺金公司100%股权转让给首旅酒店或其下属公司。诺金公司系“诺金”系列酒店品牌持有方，凯燕国际系诺金公司与凯宾斯基分别持股50%的合资公司，并作为管理公司对北京诺金酒店、北京饭店诺金等酒店进行管理。即将开业的环球影城大酒店及诺金度假酒店系首旅集团控股子公司北京国际度假区有限公司旗下的单体酒店，由凯燕国际管理。 环球影城开业，未来区域机会巨大 北京环球影城乐园坐落于北京通州，是世界第五个，亚洲第三个环球影城，根据规划，北京环球影城建成后一期预计年接待1200~1500 万人次，全部建成后预计年接待游客超过3000 万人次。环球影城即将开业，目前已进入开园筹备工作，环球影城大酒店及诺金度假酒店是目前园区内仅有的两个酒店，未来假如注入公司，有望大幅增厚业绩。未来环球影城，环球影城的完工开园也将极大推高北京及周边地区的旅游热度，带动餐饮、酒店、交通在内的上下游产业链，公司有机会借助首旅集团的资源优势在京津冀地区积极布局、进一步扩大规模。 酒店持续复苏，未来仍处于逆势扩张期 根据STR数据，五一全国酒店入住率已恢复至2019年水平，五一后酒店入住率有小幅滑落。根据飞猪数据，端午酒店预订量同比增长超90%，未来酒店行业仍将处于景气度上行阶段。开店方面，Q1新增酒店184家，截至2021年3月末公司储备门店达1407家，有力保障全年1400-1600家开店目标。根据公司规划2023年开业门店数将达1万家，未来长期增长仍有较大空间。 盈利预测与评级：因部分地区疫情反复，我们下调2021 年EPS57%至0.43元，同时疫情后公司开店逆势加速带动整体业绩提升，我们上调22 年EPS5%至1.16 元，新增2023 年EPS 为1.37 元，考虑到未来环球影城开业带来的潜在机遇，维持“买入”评级。 风险提示：自有渠道建设缓慢；加盟扩张低于预期；疫情减缓不及预期。 华宏科技(002645)：跳出周期看成长 看好稀土回用业务潜力 类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：倪正洋/杨任重 日期：2021-06-25 稀土供需转向偏紧，未来价格不悲观。稀土价格本轮已震荡上涨1 年有余，此次涨价有别于2017 和2019 年的短期炒作，涨幅更大、时间更长，驱动力在于供给出清后下游磁材需求的高速增长。需求来看，钕铁硼磁材需求的本质是日益增长的节能减排需求，未来3 年新能源汽车、工业机器人、变频空调等有望带来钕铁硼磁材10%的复合增速。供给端来看，进口矿山产能基本饱和且存在扰动因素，国内稀土配额大增验证供需偏紧、未来或主要起调节作用。本轮重稀土涨幅>轻稀土>磁材的情况说明过去多年的稀土打黑已初现成效，未来供需或维持紧平衡； 稀土回用：受益稀土涨价，但更重要的是成长逻辑。2020 年公司通过收购细分龙头鑫泰科技进入稀土回用行业，稀土回用环保效益显著，是政策支持的方向。磁材废料的产生与磁材需求量高度相关，随着价格的提升，废料供给仍有提升空间。而稀土回用产能受到政府管制，2014 年以来无新进入者。稀土回用业务的利润本质是固定加工费和具备价格弹性的不计价元素，受益涨价的同时也受益稀土供需偏紧的转变，而非涨价带来的短期库存收益，即便未来稀土跌价，净利率受到的影响也相对有限。鑫泰科技的核心壁垒在于原料管理和生产工艺的knowhow，盈利能力远超行业平均水平，具备内生外延扩产的能力。公司在2017 年已有成功整合吉水金诚的先例，近期收购的江西万弘已完成并表，未来提效值得期待； 公司成长性存在预期差，看好未来估值修复。公司业务复合性强，2021 年起稀土回收利用以及汽车拆解及废钢运营利润将占到公司利润的70%，由过去单纯的周期设备制造商转向资源回用运营商。今年16x 的预测PE 远低于稀土行业35x 的一致预期，同时我们对于公司今年的盈利判断包含了未来稀土跌价的一定预期，较为谨慎。现阶段下游磁材行业估值普遍高于上游矿企，溢价可能在于磁材市场竞争更好，存在产生龙头企业的可能。而稀土回用作为资源回用的细分行业，准入受限、技术和管理门槛更高，业务运行市场化、不依赖补贴，具备成长性和龙头企业诞生的可能。 |
