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摘要：恒力石化(600346)：三千亿 新起点 新征程 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-01-26 2021年1月22日，公司股价收盘价达43.23元，公司总市值达到3043亿元，成为继中石油、中石化和万华化学外，第一家迈入三千亿市值俱乐部... 恒力石化(600346)：三千亿 新起点 新征程 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-01-26 2021年1月22日，公司股价收盘价达43.23元，公司总市值达到3043亿元，成为继中石油、中石化和万华化学外，第一家迈入“三千亿市值俱乐部”的上市公司，也成为首家达到三千亿市值的民营化工企业。 砥砺前行，成就三千亿市值企业：我们回顾了公司成为首家三千亿市值的民营化工企业的成长历史，公司凭借涤纶长丝发家，而后经过三次跨越成为国内民营炼化企业及化纤行业龙头，拥有了“原油-石脑油-PX-PTA-涤纶”全产业链优势，以此为基础，公司还有进一步横向及向下游新材料扩张的趋势。公司的快速成长应归功于公司的产业链布局、研发实力、股权结构、员工激励等多个方面行业竞争力明显，多方面促成巨头形成：我们分析了公司在产业链布局、炼化与乙烯项目、PTA项目、公司文化以及政策层面的多方面优势。公司凭借其各项目的规模效应、成本优势、技术优势、一体化优势，拥有极高的盈利能力。同时公司凭借自身文化、股权激励等措施增强员工凝聚力，提高管理水平和执行效率。 此外，公司也曾受益于国家或地方层面的多项政策。 新征程，新起点，新材料：公司凭借自身强大的研发实力，同时为了响应国家“+四五”科技创新号召和新材料相关政策，通过子公司康辉石化布局可降解塑料和聚酯薄膜领域，PBT，PBS，PBAT，BOPET，PBT等新材料相关项目进度推进体现“恒力速度油价回暖，共振复苏，化纤行业周期反转：原油供需格局持续好转，后疫情时代石油价格有望维稳在50-60美元/桶，看好PPI后续走势，我们预期化工行业有望迎来第二波配置机会，民营炼化企业将显著受益。同时，化纤行业维持供需紧平衡，行业将迎来周期反转，将明显利好恒力这样的行业龙头。 盈利预测、估值与评级：由于2020年四季度开始疫情缓解需求回暖，油价大幅反弹，炼化产业链景气回升，公司业绩有望恢复正常。进入2021年后，随着疫苗问世，新冠疫情有望逐步得到控住，我们认为未来油价有望回复到50-60美元/桶的正常区间，加之公司乙烯项目在2020年四季度投产，60万吨可降解材料项目在2021年一季度投产，未来有望贡献增量业绩。故我们上调了对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.86，2.43，3.02元/股，维持“买入”评级。 风险提示：油价和宏观经济波动风险，疫情反复影响下游化纤需求风险，项目投产不及预期风险，国家政策执行不到位风险。 长电科技(600584)：10亿利润只是起点 未来提升空间巨大 类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴若飞 日期：2021-01-26 事件：1月22日晚，公司发布2020 年年度业绩预增公告。公司实现归母净利润12.3 亿元，同比增长1287.27%，上年同期为0.89 亿元；扣非归母净利润9.2 亿元，上年同期为-7.93 亿元。公司扣非后大幅扭亏，已实现良性盈利。 点评： 年度利润创历史新高，5 年整合终迎良性盈利。国际形势与新冠疫情严重影响全球供需格局。凭借扎实的技术实力和广阔的销售渠道，公司在2020 年取得显著成绩。来自国际和国内的重点客户订单需求强劲，公司营收同比大幅提升。公司在新管理层带领下，持续优化公司费用和产品结构，盈利能力大幅提升。2020 年公司实现归母净利润12.3 亿元，由于上年基数较低(0.89 亿元)，公司取得超过10 倍的净利润增长，归母净利润创历史新高。扣非后，公司实现净利润9.2 亿元，而上年同期为-7.93 亿元，大幅扭亏。自2015 年收购星科金朋后，公司经过5 年管理整合，终于完美实现良性盈利。 10 亿利润只是起点，公司还有巨大提升空间。经过新任管理层的不懈努力，公司在2020 年上半年已实现星科金朋整体扭亏、星科金朋韩国厂扭亏。往长期看，星科金朋仍有巨大提升空间(韩国厂大幅提升盈利水平，新加坡厂实现扭亏)。2021 年，公司将落地50 亿元定增项目，为高阶SiP 和通讯用模块封装建设和扩充产能。在封测产能日趋紧张的大趋势下，我们认为公司定增项目将显著增厚公司的收入和利润，进一步助推公司成长。通过对比国内外OSAT 净利润情况，我们认为10%净利润率是较合理的指标，而在公司300 亿量级的收入体量下，公司目前10 亿左右的净利润只是起点，未来公司仍有巨大提升空间。 |
