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摘要：合盛硅业(603260)：新兴产业带来增量需求 工业硅霸主未来成长可期 类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖 日期：2021-01-13 公司是国内硅材料龙头，成本优势形成护城河。公司拥有73 万吨工业硅产能位居全球第一，56 万吨有机硅产能居国内第一... 合盛硅业(603260)：新兴产业带来增量需求 工业硅霸主未来成长可期 类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖 日期：2021-01-13 公司是国内硅材料龙头，成本优势形成护城河。公司拥有73 万吨工业硅产能位居全球第一，56 万吨有机硅产能居国内第一。公司抓住政策机遇期在新疆建立一体化生产基地，通过自建电厂和石墨电极配套优化成本，我们测算公司工业硅成本相比行业平均水平有约2000 元/吨优势，有机硅成本有超过1000 元/吨优势。而随着投产审批和环保政策趋严，竞争对手很难复制，公司成本优势已经形成了护城河。 新能源转向拉动工业硅需求，工业硅或迎来景气反转。全球经济向低碳可再生能源转型已是大势所趋，我们预计在光伏新能源汽车等产业带动下，未来两年工业硅需求有望达到10%的增速，而工业硅产能扩张受到政策面严控，行业有望迎来景气反转，价格中枢有望抬升至12000-13000 元/吨。 有机硅供需双旺，公司新产能迎来收获期。公司未来两年有40万吨工业硅和80万吨有机硅单体产能待释放，我们预测未来有机硅需求在传统周期复苏和新兴产业带动下维持较高增速，将对有机硅价格形成一定支撑，公司新产能有望充分释放业绩。 依托工业硅优势，公司在硅基材料产业链成长空间宽广。公司的工业硅平台成本优势可向下游延伸，而硅基新材料产业发展空间广阔。高端有机硅存在国产替代空间，多晶硅、硅铝合金等硅基材料不断扩大在国民经济中使用，未来10年国内有望形成超2000亿规模市场，公司无论横向还是纵向延伸都有广阔空间。 投资建议: 预计公司2020/2021/2022 年可实现营收87.9/127.5/170.4 亿元，实现归母净利11.3/19.7/27.5 亿元。我们给予公司2021 年24 倍目标P/E，目标价格50 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，宏观需求不及预期 奥佳华(002614)：双主业格局现雏形 业绩持续高增长 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：龚梦泓 日期：2021-01-13 事件：公司发布了2020年年度业绩预告，预计 2020年实现归母净利润 4.5-4.6亿元，同比增长54%-57.5%。据此测算，预计公司2020Q4 归母净利润为1.2-1.3亿元，同比增长42%-54%。整体来看，公司业绩增速符合我们之前的预期。 按摩业务加速恢复，海外订单需求旺盛。营收拆分来看，公司第一主业按摩椅业务营收占比60%左右。虽然受疫情影响，第一季度有所下滑，但是第二季度开始恢复增长。整体来看，我们推测公司按摩椅业务2020 年全年实现大个位数的增长。内销方面，公司双品牌战略出现成效。“双11”期间，“奥佳华+ihoco”双品牌在天猫、京东两大平台合计成交2.1 亿元，同比增长超100%。通过双品牌战略分立中高端与大众市场，奥佳华形成了从高端到大众的不同产品细分矩阵，全方位覆盖和满足不同人群的按摩放松需求。出口方面，海外订单需求旺盛。根据海关总署数据显示，2020 年10/11 月，按摩器具出口金额同比增长70.7%和83.2%。按摩行业景气快速恢复，公司作为按摩行业龙头，充分受益。 新风业务持续高速增长，分拆上市焕发活力。公司第二主业为新风业务，营收占比15%。疫情催化下，自第二季度开始公司新风业务连续三个季度高速增长，全年预计翻倍增长。此外，公司于2020 年12 月23 日公告，拟将新风业务分拆上市，进一步完善激励机制，强化新风业务战略地位。并且公司已开始重点布局国内自主品牌市场，通过保碧基金入股开展战略合作，未来有望在工程渠道展开深入合作，进一步提升新风业务盈利能力。 盈利预测与投资建议。按摩行业景气快速恢复，公司作为全球按摩椅龙头，多品牌布局全方位覆盖细分市场，外销需求旺盛；第二主业长期布局稳步推进，随着公司与知名房企合作的深入，预计新风业务有望实现快速突破。我们预期公司整体业务将保持良好的增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、海外疫情风险、新风业务拓展不及预期。 |
