今天最具发作力的六大牛股(3.15)

摘要：上海家化(600315)Q4电商回暖，控费有效，业绩保持高增 事件 公司发布2018年年报，全年实现营业收入71.38亿元，同比增长10.01%；归母净利润5.40亿元，同比增长38.63%；扣非归母净利润4.57亿元，同比增长37.82%。个中Q4单季实现营业收入17.18亿元，同比增长11....

　　上海家化(600315)Q4电商回暖，控费有效，业绩保持高增

　　事件

　　公司发布2018年年报，全年实现营业收入71.38亿元，同比增长10.01%；归母净利润5.40亿元，同比增长38.63%；扣非归母净利润4.57亿元，同比增长37.82%。个中Q4单季实现营业收入17.18亿元，同比增长11.66%；归母净利润0.87亿元，同比增长42.15%，扣非归母净利润0.84亿元，同比增长998.90%。

　　公司抉择以6.71亿股为基数，每10股派发明金红利1.80元(含税)，共计派发股利1.21亿元，占2018年归母净利润31.05%。

　　简评

　　Q4电商发动收入提速，除佰草集微跌，其余品牌正增长

　　公司全年营收同比增长10.01%，增速同比晋升1.19个pct，Q4增速环比Q3晋升1.71个pct，主因Q4公司电贸易务增长较快。双十一当天公司在天猫和全网GMV同比增速别离为30%+、40%+，高出平台增速，同时Q4部门爆款产物如美加净唇膏等热销。从品类看，全年美容照顾护士实现收入23.55亿元，同增3.41%，主要受佰草集放缓影响；小我私家照顾护士收入同增12.35%至45.41亿元；家居照顾护士收入同比高增56.50%至2.33亿元。

　　品牌上，佰草集由于唯品会经销商去库存以及特渠系统进级调解影响，全年收入同比微跌。2018年品牌在护肤百货渠道主要品牌市场份额排名第12位，市场份额2.5%，同比略增0.1个pct。

　　高夫前三季度面对与佰草集同样渠道调解影响，同时公司对高夫价值体系举办从头梳理，导致收入同比微跌。但四季度线上等渠道规复较好，全年收入依然实现小幅正增长。

　　其他品牌继续增长主力，六神表示亮眼，全年收入双位数增长，2018年在花露珠市场份额为74.8%，同比增加0.2个pct；美加净增长靠近两位数；启初、玉泽、家安收入均同比增长40%以上。启初在婴儿面霜和婴儿洗浴露市场份额别离为13.6%和6.6%，别离同增2.0、1.9个pct。

　　汤美星2018年实现营收16.33亿元，同增12.9%，到达收购时预期；净利润0.75亿元，同比大增103.1%，大幅高出业绩理睬。公司内部品牌引流+跨界引流+优质零售资源争取，所以助汤美星取得超预期的市园职位。

　　电商多项调解完毕，线下商超、CS增长强劲

　　渠道上，公司2018年线上收入同增13.11%至16.01亿元，因受特渠及唯品会经销商切换影响，增速同比放缓明明。特渠部门未达预期，主因上半年系统进级、其他新品牌插手挤压公司品牌份额等。2018年公司向平安及隶属企业销售商品收入为1.21亿元，低于预期值31%，公司设定2019年销售方针为1.56亿元，较2018年实际值增长28.3%。将来公司不将特渠视为一个快速增长通道，而更垂青通过产生销售促进平安的优质客户群进入到CRM客户体系中。

　　平台电商方面，2017年末把京东收归直营后，2018年公司在京东GMV增长精采，高出京东大盘增速。淘宝系中公司增强猫超运营，增长同样超公司预期；在天猫商城旗舰店中，按照平台流量和转换率趋势，实时调解线上投入和推送营销的模式，增加场景营销投入，见效精采。唯品会改换经销商影响较大，但改换之后运营质量有明明提高。

　　线下全年收入55.26亿元，同比增长9.0%，增速同比大幅晋升7.87个pct。公司在商超渠道实现逆势增长，主因公司在商超拥有强势品牌，与经销商相助干系精采，同时加大公司内部品牌以及与其他品牌连系引流力度。CS渠道为线下亮点，估量公司全年CS端收入达两位数的增长，佰草集买通CS单店盈利模式并加速复制。

　　新工场操作率较低+原质料涨价拉低毛利率，用度管控一连有力

　　2018年公司综合毛利率为62.79%，同比下降2.14个pct，主因：(1)新工场投入利用，今朝产能操作率约40%，局限效应尚未充实浮现下，相应能源本钱、质量管控本钱等较高。随产能操作率及出产效率晋升，单元本钱有望摊薄；(2)部门原质料上涨较快，好比薄荷脑、冰片等。公司将继承推进供给商二元化，增强与供给商会谈和大宗商品市场对标，以及按照原质料价值走势提高采购机动度。

　　公司继承强有力的用度管控，销售用度率同降2.17个pct至40.65%，超额完成下降1个pct的预期。2019年预期销售用度率相对不变，着重举办布局优化，加大新社交媒体、口碑营销等投入，以及佰草集调解和新渠道机关。打点用度率亦同降0.74个pct至12.37%。别的其他收益同增277.65%至1.87亿元，主因得到原青浦中央工场搬家相关当局赔偿1.43亿元。因此固然毛利率有所下滑，但归母净利润仍实现38.63%高增。Q4扣非归母净利润高增，除主业增长外，主因17Q4很是常性较大，扣非业绩低基数。

　　公司全年策划勾当现金流净入8.95亿元，金额大幅高出净利润，同比略增0.18%。若剔除原工场拆迁赔偿涉及的税收因素，则同比增长10.8%。

　　投资发起：公司多品牌、全渠道抗风险本领强，有望一连得到快于行业整体增速，2019年预期营收保持双位数增长。同时公司结适时下消费趋势变革，将对佰草集举办全新梳理和调解，强化中医草药加科技赋能差别化定位，本年会合资源打造明星单品，上半年主打具备技能壁垒的冻干面膜，下半年主打太极系列新品，助佰草集增速尽快迎头遇上。我们估量公司2019-2020年归母净利润为6.15亿、7.01亿元，对应EPS为0.92、1.04元/股，对该当前PE为34.3、30.1倍。

　　风险因素：扮装品渠道市场竞争加剧；新品市场推广不及预期等；佰草集调解结果不及预期或调解过慢。

　　周大生(002867)珠宝龙头聚焦三四线，尽享消费红利

　　推荐逻辑：(1)我国珠宝玉石首饰行业局限从2009年来复合增速高达15%，成为全球珠宝玉石首饰行业增长最为明明的国度之一。(2)为避开与成熟品牌的竞争，周大生70%-80%的门店开设在三四线都市，先发优势致使其渠道下沉最为充实，抓住了三四线消费红利。近两年来公司开店速度明明晋升，2015、2016、2107、2018年前三季度净开店数量别离为77、180、268、466家，实现轻资产快速扩张。(3)公司业绩增长迅速，估量2019年归母净利润增速26%，对应19年估值只有15倍。

　　珠宝首饰是我国局限增长最为迅速的可选消费品类之一。我国珠宝玉石首饰行业局限从2009年的2200亿元增长到2017年的6707亿元，复合增速高达15%，市场局限居全球第三，仅次于美国和日本，成为全球珠宝玉石首饰行业增长最为明明的国度之一，估量在2021年局限可高出8千亿元。

　　加盟模式实现快速扩张、渠道下沉尽享行业红利。(1)以加盟店为主，实现轻资产快速扩张。公司开店速度明明晋升，2015、2016、2107、2018年前三季度净开店数量别离为77、180、268、466家，个中2018年前三季度店面数量与2017年底对比增长17.1%，远远高出其他珠宝品牌；(2)避开与成熟珠商的竞争，主攻三四线都市。周大生70%-80%的门店开设在三四线都市，跟着经济布局的不绝优化，三四线都市成长进入快车道，三四线都市珠宝市场快速崛起，许多知名的品牌企业开始把市场机关向三四线都市倾斜，由于先发优势，周大生渠道下沉最为充实，抓住了三四线消费红利。(3)专注品牌建树，晋升产物附加值。周大生自创建以来一直着重于品牌建树，2018年公司品牌代价达376.9亿元，位居大陆地域珠宝品牌前三位。同时，为了适应品牌的定位、地区消费需求的差别性，公司按照差异的设计气势气魄和主题成立了多维度的产物技俩可以满意差异需求。

　　盈利预测与投资发起。估量2018-2020年归母净利润别离为8.1亿元、10.2亿元、12.2亿元，增速别离为36.7%、25.7%、20.3%。鉴于公司轻资产扩张加快、注重品牌建树，渠道下沉扎住行业红利，首次包围给以"增持"评级。

　　风险提示：供销商供货或不及预期风险；委托出产或不及预期风险；加盟打点风险；黄金价值颠簸风险。

　　克来机电2018年报点评：设备订单一连增长，强化汽车电子规模优势

　　克来机电(603960)

　　事件

　　公司宣布2018年报，陈诉期内公司实现营业收入5.83亿元同比增长131.51%；实现归母公司净利润为6516万元，同比增长32.33%。公司拟以成本公积金转增股本方法向全体股东每10股派发明金红利0.97元(含税)，并向全体股东每10股转增3股。

　　点评

　　母公司收入略低于预期，在手订单丰裕无忧

　　母公司自动化妆备收入3.13亿元，同比增长24%，略低于预期，主要由于博世订单存在尚未交货的大额订单影响收入确认，原有柔性自动化妆备毛利率35.72%，与去年根基持平，众源并表拉低了综合毛利率。新签订单大幅增长，2018年公司柔性自动化妆备与家产呆板人系统新签订单4.78亿元，较2017年增加1.15亿元，同比增长31.68%。订单总额、单个订单金额及涉及的焦点技能创新均有较大晋升。且下旅客户博世、连系电子等将来几年自动化业务需求旺盛，恒久看好汽车电子规模

　　深耕重点规模并拓展新规模，晋升焦点竞争力

　　公司在汽车电子规模深耕细作，努力开辟新能源车的汽车电子规模，开辟了新能源车用驱动电机节制器、电池及电池打点等出产线，同时也乐成研发IGBT模块封装测试设备，已乐成应用到连系汽车电子的PM4项目中。新能源汽车电子的出产与测试，不绝扩大入口替代的产线范畴，晋升公司焦点竞争力。2018年公司得到"博世亚太区优秀供给商"荣誉。

　　众源业绩略超预期，国五转国六带来成长机会

　　上海众源2018年实现2.7亿收入，同比增长37.76%。实现净利润2425,万，略高于业绩理睬。将来几年我国燃油车将慢慢实现从国五转向国六尺度，上海众源的高压燃油分派器从国五到国六单品价值大幅晋升，国六高压占比将快速晋升，有望大幅晋升众源的毛利率程度，为公司带来业绩增量。

　　盈利预测及估值

　　我们看好公司汽车电子规模订单的一连性，同时众源高压燃油分派管迎来量价齐升，我们估量公司2019-2021年净利润别离为0.95亿、1.25亿、1.57亿，对应EPS为0.7、0.92、1.17，对应PE为50倍、37倍、29倍。给以"增持"评级。

　　风险提示

　　下游汽车零部件行业成长放缓，自动化设备投资不及预期。

　　华宝股份2018年报点评：业绩保持不变，高分红加大投资者回报

　　华宝股份(300741)

　　投资要点

　　香精收入根基不变，食品配料增长较快

　　2018 年公司实现营业总收入 21.7 亿元，同比下降 1.30%，食用香精/日用香精/食品配料占比别离为 92.56%/3.12%/3.18%。 香精方面： 公司今朝收入仍以烟用香精为主，占香精业务 90%以上，客户会合度高，前五大客户收入占比58.73%，主要为中国烟草总公司。 2018 年全国卷烟产量 2.34 万亿支，比上年同期微降 0.4%，受下游卷烟市场影响，公司 2018 年食用香精收入同比下降1.69%。陪伴着公司将来产物布局优化及营销计策进级，估量将来香精业务将稳中有增。 食品配料方面： 食品配料业务同比去年增长 26.74%，占收入比重3.18%，公司将对标雀巢、连系利华，业务泛起上升趋势，将来有望成为公司新的增长点。

　　利润小幅增长，高比例分红加大对投资者回报

　　2018 年公司实现归母净利润 11.76 亿元，同比增长 2.41%，策划勾当净现金流/净利润为 1.07。基于对公司将来成长前景的预期和信心，思量公司今朝策划稳健、 财政状况精采等环境，在担保公司正常策划和久远成长的前提下，董事会提出本次利润分派发起，加大对投资者的回报。停止 2018 年底，公司钱币资金余额 61.17 亿元(扣除召募资金余额后，钱币资金余额 45 亿元阁下)，此次利润分派净利润分红率 209.54%，凭据华宝股份今朝的股价，股息率高达10.56%。

　　海外龙头依靠并购成绩霸主职位， 海内加快行业整合

　　行业会合度趋于晋升，海内市场加快整合。 统计数据显示， 国际市场 CR10 高达 76.33%，尤其瑞士奇华顿、瑞士芬好心、美国 IFF 和德国德之馨公司四家公司，连年来合计市场份额均保持在 50%阁下;而海内市场 CR10 仅 22%。 一方面，以奇华顿 Givaudan/德之馨 Symrise 为代表的龙头企业均是依靠不绝地并购来成长壮大；另一方面，海内环保压力导致部门小局限香精香料企业停产或收购，加快行业整合，将来行业会合度有望进一步晋升。

　　盈利预测及估值

　　我们估量公司 2019-2021 年公司营收为 22.68、 24.41、 27.32 亿元，同比增长4.56%、 7.65%、 11.92%；归母净利润为 12.34、 12.97、 13.69 亿元，同比增长 4.97%、 5.07%、 5.54%； EPS 为 2.60、 2.74、 2.89 元/股，对应 PE 别离为 14.54、 13.84、 13.12 倍， 给以"增持"评级。

　　风险提示

　　客户高度会合风险、 食品业务成长不达预期

　　深南电路(002916)2018年报点评：业绩切合预期，将来IC载板+5G助力公司生长

　　2018年业绩切合预期，2019Q1利润估量大增40%-60%。公司宣布2018年报，全年实现营收和归母净利润别离为76.02、6.97亿元，同比+33.68%、+55.61%；毛利率和净利率别离为23.13%、9.19%，同比-0.04pct、+0.5pct，毛利率受南通新厂产能爬坡影响有所下降，但新厂已于2018Q4扭亏，将来毛利率或许率继承晋升。从单季度来看，2018年Q1-Q4，公司营收和归母净利润逐季度增长，个中第四季度营收和归母净利润别离到达22.65、2.24亿元，环比+8.03%、+16.49%；毛利率和净利率别离到达24.12%、9.91%，环比+2.12pct、+0.74pct，Q4盈利本领大幅提高，主要是因为南通工场产能爬坡超预期，2018年尾产能操作率已达80%。公司估量2019Q1归母净利润同比增长40%-60%,业绩继承保持高增长。

　　19年上半年看南通工场，下半年看无锡工场。2018年，公司PCB业务实现营收53.79亿元，同比+38.15%，毛利率到达23.04%，营收占比高出70%。公司IPO募投的南通智能工场于2018年中投产，并于Q4扭亏，估量南通工场在2019H1可以或许满产运行，为公司孝敬业绩增量。按照通告，公司IPO募投的无锡IC载板项目将于2019年6月投产，并于2019下半年开始产能爬坡。公司无锡IC载板项目偏重于存储类芯片，而国产存储芯片项目建树正稳步推进。公司的存储类客户拓展顺利，在手订单丰满，将来IC载板业绩增长值得等候。

　　5G基站建树加快，5GPCB是公司恒久成长动力。2019年，海内手机厂商先后宣布了多款5G手机，5G商用历程开始加快。5G焦点厂商-华为取得多个国度5G订单，海内的5G基站的建树也在加快举办中。今朝5GPCB在公司营收占比还很低，可是公司南通高频高速PCB工场尚有3/4预留清闲，存在很大的产能空间。跟着5G基站建树历程的加快，公司必将深深受益于5G建树，5G将成为公司恒久成长动力。

　　【投资发起】

　　海内5G建树正加快举办中，公司是通信PCB龙头企业，将来必将受益于5G建树的提速，我们以公司2018年报为指引，上调了公司2019、2020年盈利预测，估量公司2019/2020/2021年营收为95.20(+3.47%)/118.03(+5.93%)/141.97亿元；归母净利润为9.68(+11.39%)/13.42(+22.89%)/17.43亿元；EPS别离为3.42/4.74/6.16元，对应PE别离为38/28/21倍，维持"增持"评级。

　　三垒股份(002621)公司事件点评：公司改名美吉姆，高管继承增持

　　事件：

　　1)公司改名，拟将公司名称由大连三垒呆板股份有限公司改观为大连美吉姆教诲科技股份有限公司，证券简称暂稳定，待生意业务所答应后改观。

　　2)高管履约增持，美吉姆重组生意业务对方(现任公司总司理、董事刘俊君)推行约定继承增持公司股份，增持金额不高出原生意业务对价的30%。

　　点评：

　　2018年完成早教龙头美吉姆收购并表，改名定位早教

　　2018年11月公司通过控股子公司(持股70%)以现金33亿收购早教龙头美吉姆，业务重心从机器制造转向早教，改名表白公司定位于早教行业的计谋刻意。2018-2020年的业绩理睬别离为1.8亿、2.38亿、2.9亿。

　　高管履约增持，美吉姆团队深度绑定上市公司

　　33亿收购美吉姆方案中划定生意业务对方将用不低于生意业务价款(税后)的30%增持上市公司股票，个中40%增持打算将在2019年3月31日前完成，剩余部门将在12月31日前完成。生意业务对方刘俊君现已成为上市公司总司理及董事，整个美吉姆打点团队增持上市公司股票表白其与上市公司深度绑定，利于团队会合精神开展早教业务。

　　A股稀缺早教龙头，优质资产

　　收购美吉姆的资产主要为加盟业务，盈利模式以"加盟费+9%流水分成"为主，截至到2018年尾，公司开业加盟店数量已打破400家(434家)，新开业门店将在2019年慢慢孝敬流水分成，累计开业门店越多，流水分成越多。与此同时，原91家直营门店改加盟模式后现每月孝敬不变流水分成，这些门东家要位于一线都市，策划效率较高，为消除同业竞争影响，原直营门店将来有并表的大概。海内早教行业渗透率晋升空间庞大，美吉姆龙头职位稳固，资产优质。

　　投资发起与盈利预测

　　2018年公司并表美吉姆1个月后净利润为0.31亿元，暂维持2019-2020年净利润预测稳定(1.61亿、2.06亿)，EPS别离为0.46元、0.59元，对应今朝股价的PE别离为49倍、38倍，维持"增持"评级。美吉姆不并心环境下，估量公司2018-2020年的净利润别离为0.2亿元、0.35亿元、0.40亿元。

　　风险提示

　　新开门店数量及运营效率不及预期，美吉姆业绩不达预期及高商誉风险，楷德教诲业绩不达预期，教诲行业政策变换。