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摘要：一、稀土历史价格梳理 总体来说，近20年来稀土价格稳中有进，虽然也经历过大幅波动，但是价格中枢自2020年至2022年一直持续抬升。 2010年由于钓鱼岛争端，我国稀土政策发生变动，减少了稀土近1/3的出口，导致当时稀土价格大幅波动，当时氧化镨钕高价超过了去... 一、稀土历史价格梳理 总体来说，近20年来稀土价格稳中有进，虽然也经历过大幅波动，但是价格中枢自2020年至2022年一直持续抬升。 2010年由于钓鱼岛争端，我国稀土政策发生变动，减少了稀土近1/3的出口，导致当时稀土价格大幅波动，当时氧化镨钕高价超过了去年2月的高价。 一年后，由于社会上存在黑稀土等库存，国家难以管控，因此导致价格回落。十年前稀土供需格局并不明朗，价格偏政策或事件驱动。 例如在16，18，19年稀土价格都曾经出现过脉冲式上涨，这些上涨背后都是收储等事件进行主导。2020年也就是十四五之前，稀土价格的波动更多来自于供给端，而供给端的核心是政策端驱动。 但是由于需求端缺乏长期逻辑，同时供给端存在黑稀土，因此虽然16年稀土进行供给侧改革，99%以上的上游资源收归国有，但是依然需要消化社会库存的时间。 19年发生标志性事件：新能源汽车海外龙头T公司进行驱动电机技术路线改变，由原先的交流异步感应电机改进为了稀土永磁同步电机。使得钕铁硼也就是稀土成为新能源汽车驱动电机的重要原材料，因此20年起，由于新的需求爆点，稀土价格中枢稳步抬升。 到21年，全球95%以上的新能源汽车都使用了钕铁硼，因此21年一季度稀土价格出现了新行情，但由于稀土历史价格波动较大，供给不透明，导致一季度后二级市场行情阶段性休息。 但稀土价格由于新能源汽车需求支撑，供给指标管控，因此二季度价格波动后，三四季度继续抬升。 二级市场在21年7-8月真正将新能源的长期需求推导到稀土长期需求中，因此7-8月稀土上游板块爆发，市场认可了稀土的长期需求逻辑。爆发后经历了阶段性调整，但无论价格还是二级市场依然保持稳中有进的态势。 22年属于稀土的震荡年，22年春节国家给出上半年的指标，同比增长20%，这与上游需求增速相对接近，属于按需投放，但由于阶段性错配，同时市场认为指标少于预期，因此春节后镨钕出现上涨，镨钕价格来到110多万，达到十年来的最高点。 3月上海疫情爆发，对新能源汽车产业链带来影响，但由于对于稀土影响存在滞后性，因此二季度磁材公司表现良好，二级市场也有近乎翻倍的行情。 8月下半年指标供给发出，同比增长30%，相当于市场预判的上限，同时8-9月疫情形式不容乐观，市场情绪及实际需求都受到影响，加之稀土出口三季度环比下滑，使得稀土价格反弹到97万，氧化镨钕的价格回落到相对低点58万。 观察稀土出口数据，海外稀土需求相比国内有提前效应，十月稀土价格触底后四季度出现回升，尤其11月中下旬以来，整体稀土价格稳中有进，这种平稳上涨的态势有利于上游价格向终端传导，磁材公司得以向终端进行价格传导，使得整体利润有稳步提升。 未来价格预计：根据往年经验来看，指标一般在1-2月给出，目前预计增量区间为20%-25%。如果指标同比增长为20%，则对于价格影响不大，同比增长25%的情况价格给予中性预期，30%的增长则对于价格会有压制。 由于目前给出的预期为20%，因此预计春节跨节行情依然保持现货价格上涨，后续指标合理的情况下，上涨行情可以维持到2-3月。 二、稀土价格波动的背后原因 基本面维度：稀土供给端看指标，目前只有稀土和钨是通过指标进行管控，也说明了稀土资源是中国的一大战略优势，而全球的稀土供给也是重点看中国的。 海外稀土项目虽然目前新闻很多，但是着眼开采进度，25年之前难以对中国的稀土供应主导地位造成影响。 因此目前全球供给的边际增量依然看中国指标。目前指标投放遵循按需投放的原则，这也是符合国家利益的，有助于维持中国的市占率，因为过高的价格会导致海外高成本矿产投产。 需求端：分为传统和新兴，传统包括汽车、风电、电瓶、空调、消费电子等，消费电子去年较弱，预计2023年出现反弹。 传统需求整体预计环比提升。新兴包括智能汽车、工业节能电机以及机器人。机器人中主要看人形机器人发展，未来乐观情况下人形机器人作为工业机器人的分支，长期需求可能不亚于新能源汽车对于稀土永磁的需求。 |
