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摘要：广汽集团(601238)：燃油车内卷时代 广丰开启超越行业之旅 类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇 日期：2021-12-06 1、根据丰田全球最新数据，11月丰田全球产量将达到创纪录的85-90万辆台，在经历了芯片短缺的三季度后，11-12 月丰田全球销... 广汽集团(601238)：燃油车内卷时代 广丰开启超越行业之旅 类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇 日期：2021-12-06 1、根据丰田全球最新数据，11月丰田全球产量将达到创纪录的85-90万辆台，在经历了芯片短缺的三季度后，11-12 月丰田全球销量将会大幅上涨。 2、 根据丰田中国和广汽丰田在丰田全球的销量分布情况，我们预计广汽丰田销量将迎来拐点，叠加广丰在中国迎来的一轮产品周期，未来两年广丰销量将会持续超越行业整体，成为燃油车内卷时代的最大赢家之一。 3、 燃油车内卷时代，日系车特性更适合消费者：日系车高可靠性、使用便捷性以及全生命周期成本优势是燃油车对比电动车仅存的消费者吸引力，在坚持这些消费特性的同时，丰田在中国市场加大了智能辅助系统和车内先进电子设施装配率，这些都将成为未来几年丰田大幅赢得消费者的杀手锏。 4、 广丰新一轮产品周期也已经到来。2021 年下半年开始，广丰推向市场凌尚、塞纳、威飒、锋兰达四款产品线扩张产品，使得广丰的产品线扩展到一个新的级别，这四款车型均价均在目前广丰产品均价之上，新车型上量也将会使广丰盈利水平达到一个新的高度。 5、 广丰产能扩张也将保证新老产品同时放量。一直以来广汽丰田仅有两个基地60 万设计产能运转。2021 年三季度广丰第三工厂投产使得广丰设计产能达到80 万，实际产能超过100 万台以上，有效的产能扩张将保障了产品市场份额扩张。 6、 主要竞争对手燃油车更新速度大幅放缓。在广丰大幅扩张产品线、加大中国市场产品投放力度之时，主要竞争对手德系、美系等均放缓了传统产品投放力度，这更给广丰逆势扩张奠定良好环境。 燃油车内卷时代，强烈建议关注广丰逆势扩张的投资机遇。 投资建议 广汽丰田即将开启强力产品周期，同时传祺和埃安齐头并进，我们预计公司2021/2022 年归母净利润分别为70 亿元/101 亿元，对应PE 估值分别为24 倍/16.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：芯片影响汽车产量，竞争加剧，销量不及预期。 拓普集团(601689)：召回事件影响有限 依然看好长期发展 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-12-06 投资要点 公告要点：公司发布公告，因为转向节强度不足可能导致的风险，特斯拉向美国NHTSA(高速公路管理安全局)提出申请，在美国召回2020.06-2021.11 生产的826 台Model Y 汽车。基于同样的原因，特斯拉在中国拟召回2021.02-2021.10 生产的2.16 万辆Model Y 汽车，该产品由公司直接供给特斯拉，主要缺陷原因为某条热处理产线淬火水槽水位不足。 公司高度重视并快速反应，完善产品线整改，本次召回范围有限，不会对公司业绩及后续业务产生影响。1)随着主机厂质量意识、责任意识的提高以及整车召回制度的不断完善，汽车行业召回频次不断增加，2020 年美国(整车+零部件)共完成5000 万+件召回，中国召回678 万台车辆。本次召回属于正常质量控制范围。2)公司高度重视本次召回事项，成立问题处理响应委员会，24 小时快速响应客户需求，为客户各地服务中心提供132 台手持式快速检测设备，能够迅速对召回的车辆进行质量判定；3)完成热处理产线的整改完善，保证产品充分淬火，同时对产品硬度进行200%检测。4)本次召回仅限于Model Y 车型，根据公司测算缺陷比例在召回车辆中约为0.2%-1.0%，根据召回数量、缺陷比例估算本次召回为非重大事件，不会对年度经营业绩产生影响，也不会对公司业务产生影响。 加速数字化工厂转型战略，实现全方位数字化防错和生产管理数字化落地，新一代IBS-PRO 产品发布，建立汽车底盘产品完整研发体系。1)拓普正式开启数字化工厂发展战略，未来一年将投入巨额转向资金加速数字化工厂战略的落地，围绕自动化+管理IT 化+拓普制造体系(TPS)工具化的理念来建设数字化工厂。通过大量机器视觉和AI 质检技术的运用，产品的缺陷能够自动识别并锁定，并实现全过程A 级追溯，确保产品质量可靠；2)发布全新IBS-PRO 产品，公司历经4 代产品迭代，完成了整套IBS 智能刹车系统的研发、标定与验证，最终发布全新IBSPRO系列产品，具备集成度高+结构紧凑+建压速度快+能量回收率高等优点。基于IBS 技术体系，公司已深入电动助力转向系统、主动后轮转向系统、电动调节管柱、热管理系统泵阀、空气悬架集成式充气及控制单元等多个高端行业领域。 |
