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摘要：长城汽车(601633)：销量稳步爬升 新车型持续放量 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/宋伟健 日期：2021-12-09 事件 公司公布2021 年11 月份销量数据，11 月份公司实现销量122510 辆，环比提升9%。1-11 月份累计销量1118624 辆，同比增长16... 长城汽车(601633)：销量稳步爬升 新车型持续放量 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/宋伟健 日期：2021-12-09 事件 公司公布2021 年11 月份销量数据，11 月份公司实现销量122510 辆，环比提升9%。1-11 月份累计销量1118624 辆，同比增长16.3%。 芯片短期仍有影响，重磅车型持续放量。 11 月份公司销量环比持续爬升，受限于部分芯片供给问题，目前整体产能并没有得到完全释放。分车型来看，公司部分重磅车型销量持续攀升，欧拉好猫11 月销售8855 辆，环比增长12.9%，再创销量新高1-11 月累计销量40246 辆；坦克300 月交付量首次破万，11 月交付10108 辆，创上市以来交付新高，1-11 月累计交付72630 辆，带动公司销量结构持续改善。坦克500 正式开启预售，目前有效订单超过2.7 万辆。我们预计随着12 月份芯片影响持续缓解，公司销量有望持续攀升。 新车储备丰富，品类驱动品牌向上。 长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革，技术、营销和产品实现全方位升级。2021 年下半年公司仍旧有多款重磅产品上市，WEY 品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司在明后年将有多款WEY 品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300 打造全新越野生态，当前400/500/700/800 等产品已经相继亮相，产品品类进一步拓展。 欧拉品牌主打女性市场，产品品类向上突破，轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV 大猫先后亮相。 投资建议 预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.81/1.36/1.91 元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。 长安汽车(000625)：11月整体产量环比+10% 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2021-12-09 投资要点 公告要点：长安汽车11 月产量220452 辆，同比-7.00%，环比+10.19%；批发188030 辆，同比-14.35%，环比-7.05%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量107664 辆，同比-9.10%，环比+4.27%，销量90900 辆，同比-18.25%，环比-9.30%；长安福特产量34323 辆，同比+6.60%，环比+9.15%，销量28943 辆，同比+0.72%，环比-2.22%。 11 月长安整体芯片短缺影响减弱，产量环比提升。1)长安自主产批同环比差于行业。行业比较来看，11 月狭义乘用车产量实现222.9 万辆(同比-2.1%，环比+13.9%)，批发销量实现215.0 万辆(同比-5.1%，环比+8.9%)。长安自主11 月产批同环比表现均差于行业。2021 年1~11 月行业累计生产1848.6 万辆，同比+7.7%；累计批发销量1872.8 万辆，同比+7.2%。长安自主1~11 月累计生产106.01 万辆，同比+23.96%；累计批发110.14 万辆，同比+27.56%。重点车型来看，长安逸动11 月销量9151 辆，同比-56.73%，环比-30.21%；11 月CS75 销量20654 辆，同比-36.95%，环比+0.56%；UNI-T11 月销量6832 辆，同比-32.09%，环比-7.20%。2)长安福特产批同比表现优于行业，环比表现差于行业。芯片短缺情况改善，长安福特11 月产量同环比均实现正增长。长安福特1~11月累计生产27.71 万辆，同比+36.58%；累计销量26.78 万辆，同比+20.54%。重点车型中福睿斯表现较好，11 月销量5594 辆，同环比分别为+120.93%/+4.15%。3)重磅新车即将上市。UNI-K IDD 混动版本&运动轿跑UNI-V 即将上市，有望提振长安整体销量。 长安汽车整体补库：根据我们自建库存体系，11 月长安总体企业库存+32422 辆(较10 月)，11 月长安自主企业库存当月+16764 辆(较10月)， 其中补库较多的车型为欧尚X5/CS55/ 逸动， 分别补库+5258/+3055/+2556 辆(较10 月)；长安福特企业库存当月+5380 辆(较10 月)，其中补库较多的车型为林肯冒险家/探险者，分别补库+1330/+708 辆(较10 月)。 盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测， 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元，对应PE 估值为29/23/19 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入” 评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 |
