摘要:北方华创(002371):披坚执锐广突破 大国重器必将崛起 类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:杨一飞/刘军 日期:2021-09-24 报告摘要: 北方华创作为拥有深厚技术积累的半导体设备国有企业,在产业链高度景气,国际局势风雨变幻之时,深化改革激发... 北方华创(002371):披坚执锐广突破 大国重器必将崛起 类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:杨一飞/刘军 日期:2021-09-24 报告摘要: 北方华创作为拥有深厚技术积累的半导体设备国有企业,在产业链高度景气,国际局势风雨变幻之时,深化改革激发活力,突破各类设备技术壁垒,解决半导体设备“卡脖子”问题,有望实现快速发展壮大。 需求:技术变革催生新应用,全球晶圆厂扩产加速,半导体设备将具备长期成长动能。 5G、HPC、AIoT、智能汽车等技术成熟落地,叠加疫情催化,全球芯片供不应求,晶圆厂大量扩产。全球4 大晶圆制造巨头今年资本开支886 亿美元,同比增长29%,未来计划投资晶圆厂总计近2000 亿美元。据不完全统计,我国晶圆新建项目投资达645 亿美元,晶圆厂大力扩产,有望弥补我国晶圆制造环节的短板。晶圆厂扩产设备采购最为关键,设备采购金额约占项目投资近80%。据SEMI 预计,今年全球半导体设备销售额将增长44%,2022 年有望突破1000 亿美元。 供给:半导体设备壁垒高,北方华创多维覆盖全面突破。 全球半导体高度景气,设备巨头垄断技术大为受益。面对不确定性的国际局势,国产半导体设备自立自强备受关注,“02 专项”和“大基金”推动我国半导体产业携手向前,不断突破。北方华创拥有PVD、CVD、刻蚀、热处理、清洗等多类设备,可提供平台型半导体设备解决方案;公司设备涵盖集成电路、光伏、平板显示、LED 等半导体与泛半导体设备领域,可复用技术低成本延伸开发。 增量:战略上看,我国半导体设备将具备十年起的成长空间,北方华创厚积薄发望突围。 从我国半导体产业链全局看,设计、晶圆、封测,三环节规模不匹配,晶圆端占比严重失衡。我国晶圆端规模仅占全球的7%,而设计、封测端规模均占全球20%以上,晶圆端急需大幅扩产,才能保障产业链安全。长期看,晶圆端规模需从全球7%扩产2~3 倍至20%以上,才能匹配我国设计、封测的规模,这将催化出半导体设备十年以上的成长周期。半导体发展向先进制程,尖端设备的重要性凸显,全球设备销售额持续攀升。我国大陆半导体设备销售额CAGR 近20%,2021Q2 已占全球设备销售额的33%,规模大且增长迅速。北方华创拥有深厚技术经验积累,可平台化供应各类各领域设备,有望通过股权激励和募资扩产增强公司竞争力,抓住我国半导体产业自立自强的机遇,实现质与量的双重突围。 维持“ 买入” 评级。 我们预计公司2021 至2023 年营收分别为96.74/138.96/194.93 亿元, 归母净利润为7.40/10.45/13.88 亿元,EPS 为1.49/2.10/2.79 元。给予2022 年半导体设备业务0.44 倍PSG,真空锂电装备和精密元器件等业务40 倍PE 估值,公司6 个月目标股价为464.57 元/股。 风险提示:半导体产业景气度不及预期,技术突破不及预期,估值与盈利判断不及预期。 浪潮信息(000977):云基建产业复苏将至 公司营收增速有望迎来拐点 类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:马成龙/付晓钦 日期:2021-09-24 事项: 公司2021年上半年实现收入285.56亿元,同比增长-5.72%,归母净利润8.03亿元,同比增长98%,基本每股收益0.55亿元(稀释),同比增长87.48%。2020 年实现营业收入630.38 亿元,同比增长22.04%,归母净利润14.66 亿元,同比增长57.90%,每股收益(稀释)1.03 元,同比增长44.49%。 核心观点: 信息技术龙头企业,助力经济数字化转型 浪潮成立于1983 年,是中国最早的IT 品牌之一,公司生产的第一台浪潮微机在济南诞生,是中国IT 发展新起点的标志。公司现有产品体系涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas 层系列产品,在服务器、AI 计算、开放计算等新兴应用处于全球领先地位,引领着创新应用的发展和演进。根据IDC 最新数据,公司连续多年在服务器及多个细分产品种类市场位居前列,国内蝉联第一;在国内存储市场市占率位居前三。 IT 设备采购步入新一轮景气周期,竞争格局有望重构根据我们统计,一般以互联网为代表的客户采购服务器存在一定的周期性,历史经验显示为20-24 个月。从季节性上看,一般3、4 季度为主要出货季,占全年比较高。2020 年受疫情影响,客户服务器采购主要集中在上半年,在高基数的效应下,上半年需求端整体处于周期底部,今年3、4 季度为本轮采购周期的起点,明年有望进一步加速。 竞争格局上,在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下,部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。 产品结构改善叠加规模效应,公司盈利能力持续增强 公司全年盈利能力有望得到持续改善,主要驱动力包括: 1)客群结构变化:公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破,非互联网等客群占比全年有望得到提升,提升平均毛利率水平; 2)产品结构优化:公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升; 3)加大成本费用端管控:公司将持续加大费用端的管控,推进自研产品落地降低成本,严格控制费用率的支出; 4)规模效应进一步提升。 投资建议: |