医疗板块弱势 三只股票投资者应捕捉买入时机

摘要：内地监管风暴一浪接一浪，科技股及教育股都是风眼所在。大市气氛因而趋淡，医疗板块亦顺势有较大回调。 不过医疗股的政策风险较低，企业的基本面未有削弱，市场空间及成长性依然较高，适合投资者及早作出准备，物色优质企业，捕捉回调创造的入市良机。 海吉...

内地监管风暴一浪接一浪，科技股及教育股都是风眼所在。大市气氛因而趋淡，医疗板块亦顺势有较大回调。

    不过医疗股的政策风险较低，企业的基本面未有削弱，市场空间及成长性依然较高，适合投资者及早作出准备，物色优质企业，捕捉回调创造的入市良机。

    海吉亚

现价市盈率（倍）   预测市盈率（倍）   股息率（%）   股本回报率（%）  
182.6   76.6   0.2   4.0  


    海吉亚（SEHK：6078）于 2020年6月底上市，一开始并不太被市场重视，但上市一年以来股价高位较发行价 $18.5涨了近 6倍，近日股价从高位回调约 25%。

    海吉亚是肿瘤医疗服务，这行业现时规模逾 3000亿元（人民币・下同），而癌症整个价值 7.6万亿元的市场大蛋糕正以 8%年增速膨胀。不过集团市占率却不足 1%。换言之，若果海吉亚能够巩固龙头优势发展，市值长线翻倍不难。

    要知道肿瘤医疗服务的市场规模比牙科或眼科医疗市场大，但海吉亚市值仅若 500亿元，通策医疗及爱尔眼科的市值却分别逾 1000亿及3000亿元，从估值看海吉亚尚有庞大增量空间。

    仗着规模小，海吉亚过去两年业绩增长飞快，2019及2020年盈利同比增长分别逾 14倍及 3倍。而且海吉亚的龙头地位源于其技术优势，集团拥有自主知识产权的伽马刀，合共拥有42台专利立体定向放疗设备，具有领先供应优势。

    这令集团可以跟公立医院合作赚到利润，而且由于集团的伽马刀从知识产权到制造、采购放射源、安装调试到操作都一手包办，成本控制得宜，利润率甚至高达 60%，更重要的是创造盈利速度快，让集团高速发展时财务压力较轻。

    石药集团
现价市盈率（倍）   预测市盈率（倍）   股息率（%）   股本回报率（%）  
21.0   18.6   1.2   23.1  


    石药（SEHK：1093）以原料药起家，后拓展至仿制药，到现在再跨入创新药，业务重点的改变除了是创造业绩增长引擎，某程度上是为势所迫。过去几年国家规管医药政策频频，带量采购压抑了药企的利润空间，后来疫情亦影响了集团的生产及运输程序，但石药的营收及盈利却始终保持着双位数增长，足见集团的抗逆力。

    石药的毛利率一直保持升势，2018-2020年及今年首季的毛利率分别为 66.3%、72%、74.9%及 77%，经营利润率于近期亦有显着上升，今年首季同比升7.6个百分点至 26.6%，反映集团销售费用以及行政费用的控制能力。

    石药的研发力度日益增强，目前在研项目约300个，并不亚于中生制药（SEHK：1177），另外石药预计未来3年推出市场的新药当中，市场空间超过10亿元的重磅品种将不少于15个。而且石药积极引进创新研发技术，其采用的纳米技术递送核酸药物及核酸疫苗已逐渐成为行业发展趋势，正研发新的递送技术。

    石药目前营收盈利规模均大于中生，研发实力不逊，创新药市场空间甚至可望比中生看高一线。石药产品覆盖低中高端，中生则集中在高端药物，所以中生的毛利率一直较高，但近年却有回落趋势，而且中生的业绩稳健性亦有不及，市盈率却高达 40倍，比石药高近一倍，更彰显石药的投资价值。

    锦欣生殖

现价市盈率（倍）   预测市盈率（倍）   股息率（%）   股本回报率（%）  
123.5   66   /   3.5  


    锦欣生殖（SEHK：1951）早前因国家「三孩政策」推出而走势波动，一方面有人认为生育政策放宽可带来更多生育需求，促进辅助生殖服务市场；但另一方面有意见指二孩政策都成效不显，三孩政策很可能只形同虚设，对提高生育需求并无帮助。

    有见及此，国家有意配套支持措施和三孩生育政策作为一个整体组合提出，要求将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑，部署提高优生优育服务水平、发展普惠托育服务体系、降低生育养育教育成本等配套支持措施。

    同时，考虑到高龄孕产妇有可能增多，国家决定围绕保障孕产妇和儿童健康、综合防治出生缺陷、规范人类辅助生殖技术应用作出规定。辅助生殖市场可望因而加快向高技术龙头集中，利好行业龙头的锦欣生殖。

    撇除三孩政策效益不论，锦欣生殖在这蓝海市场的定位及发展前景都值得被看好。集团是全国前五的辅助生殖医疗机构中唯一一家民营企业。公营机构讲究性价比，民营企业则更追求服务素质及品质保证，从而提高利润空间，辅助生殖本身就是高端医疗范畴，民营企业的定位更适合其客户群。

    而且这行业的入场门槛不仅是高技术，政策同样亦筑出一道壁垒。「每 300 万人口设置 1 个机构」是中国各省制定生殖中心规划的主要参考依据，换句话说市场总量空间不足 550家，截至 2018年国内已有约 500家辅助生殖机构，当中约九成都是公立医院。这令锦欣生殖在行业内的稀缺性更显着，集团的蓝海市场优势亦更高。