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摘要：海容冷链(603187)：消费渠道升级 冷链终端崛起 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：王珂 日期：2021-01-11 国内商用冷柜龙头，长期受益消费渠道升级，首次覆盖给予买入评级海容冷链是国内商用冷柜龙头，下游客户多为全球知名快消品牌和连锁便利... 海容冷链(603187)：消费渠道升级 冷链终端崛起 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：王珂 日期：2021-01-11 国内商用冷柜龙头，长期受益消费渠道升级，首次覆盖给予“买入”评级海容冷链是国内商用冷柜龙头，下游客户多为全球知名快消品牌和连锁便利店。 公司产品竞争力明显、经营效率突出，有望长期持续提升份额，我们预测公司2020-2022 年公司归母净利润分别为2.77/3.57/4.51 亿元，EPS 分别1.75/2.25/2.84元/股，当前股价对应市盈率37/29/23 倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。 商用冷柜：to B 的定制化销售终端 公司主营产品商用冷柜属于快消品销售终端，一般由食品饮料企业采购后投向终端商超，或由连锁便利店、餐饮店在铺店中采购。因此具有鲜明的定制化设计，并随所售产品代际更新换代。行业需求受冷鲜消费品渠道持续建设的拉动而保持增长。同时产品附加值高于上游零部件，盈利水平处于产业链较高位置。 成长空间：受益快消渠道投资+生鲜消费升级快速消费品行业快速发展，作为销售渠道的商用冷链展示柜不仅起到存储作用，更需要协助快消品企业拓展销售渠道、创新销售方式。为了激发消费者的购买需求，快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高要求，更新换代也更为频繁。一方面，在消费升级趋势影响下，冷冻饮品品类扩产、低温乳制品消费提升，以及速冻食品接受度提高，都带来商家对于展示柜需求的提升。另一方面，连锁便利店、生鲜店的不断扩张也直接带动终端冰柜需求。未来随着冷链基础设施的完善以及新零售的崛起，展示柜应用场景将持续扩张。 海容冷链： 公司核心业务商用冷冻展示柜，市占率已居行业首位，处于行业领先地位。冷藏展示柜业务起步较晚但在北美高端饮料行业已具有一定市占率，国内市场客户已从早期的乳制品行业扩展至饮料行业。公司同时还积极开拓商超展示柜和智能售货柜业务，未来有望实现产品种类横向扩张+下游应用的纵向延伸。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。 新凤鸣(603225)：2020Q4业绩大超预期 继续看好涤纶长丝向上弹性 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-01-11 公司2020Q4 业绩超预期，预计Q4 归母净利润同比增长28.55%到56.65%1 月8 日，公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年归母净利润为5.8-6.5 亿元，同比减少52.02%-57.19%；预计2020 年实现归母扣非净利润3.8-4.3 亿元，可推算出Q4 扣非归母净利润为3.02-3.52 亿元，同比+25%-46%，环比扭亏为盈。结合业绩预告，我们上调盈利预测，调整前预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.44、17.70、23.33 亿元，调整后预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.33、19.60、29.98 亿元，对应EPS 分别为0.45、1.40、2.15 元/股，当前股价对应PE分别为33.9、11.0、7.2 倍。我们继续看好涤纶长丝具有较强的修复韧性和向上弹性，公司作为行业龙头预计将充分受益，维持“买入”评级。 2020Q4 迎来淡季不淡、产销两旺的火热行情，涤纶长丝价差得以持续修复Q4 涤纶长丝淡季不淡、产销两旺，价差持续修复。据Wind 数据，Q4 涤纶长丝POY 均价为5326 元/吨，较Q3 均价5079 元/吨上涨4.9%，Q4 涤纶长丝主要原材料PTA 均价为3347 元/吨，较Q3 均价3504 元/吨降低4.5%，这使得POY 平均价差由Q3 的814 元/吨扩大至Q4 的1151 元/吨，带动公司业绩大幅环比改善。 同时，公司已于Q4 陆续投产第二套250 万吨PTA 装置和60 万吨涤纶长丝产能，PTA 和涤纶长丝产能均达到500 万吨，PTA 亦可实现自给自足，后发优势和规模效应预计使得公司PTA 平均加工成本进一步降低，为公司盈利能力保驾护航。 产能稳步扩张进行时，涤纶长丝和涤纶短纤助力公司迎来新一轮腾飞公司产能扩张和行业需求复苏同步进行，预计公司作为行业龙头将充分受益。 据我们测算，2021 年涤纶长丝需求增速将重回8%以上的同比增长。预计2021年公司将投放100 万吨长丝产能，届时公司涤纶长丝产能将达600 万吨，在巩固行业龙头地位的同时，将充分享受需求向上的行业复苏红利。据公司公告，公司规划建设200 万吨涤纶短纤产能，预计将于2021 下半年投放60 万吨。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展相结合，将助力长丝龙头再度腾飞。 风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；春节期间下游开工率下降 |
